诺基亚w599►【教育】鞠兴海、范欣悦：四个省级实施意见/细则都说了些什么-20171210

　　自2017年9月1日《民办教育促进法》修订实施至今，已有4个省市出台较为具体的实施细则或实施意见（包括征求意见稿、代拟稿），其中辽宁省和安徽省人民政府分别于9月30日和10月27日发布正式的《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》，浙江省教育厅于11月1日发布《实施意见（代拟稿）》，甘肃省教育厅于9月25日发布《甘肃省民办学校分类登记实施细则（征求意见稿）》、于11月14日发布《实施意见》。

　　由于文件性质的差异，辽宁、安徽、浙江、甘肃的《实施意见》主要是对国务院《若干意见》部分条款进行细化，而甘肃的《实施细则（征求意见稿）》是首个对选择登记为营利性所需流程和操作进行阐述的省级文件。本文从过渡期、分类收费、用地政策等维度分析4个省级文件的异同。

　　（1）过渡期：除辽宁省未公布具体时间外，其他三个省级文件规定的过渡期都为5年左右。

　　（5）现有民办学校选择登记为营利性：甘肃文件提出需明确举办者投入、财政补助、捐赠、自身办学积累、债务资金形成的资产，并缴纳土地出让金；义务教育和非义务教育一体化民办学校，一般为小学、初中、高中一贯制学校或初中、高中一贯制学校，假如高中选择登记为营利性，那么需要将小学初中与高中分为两个法人，需要办理两个办学许可证。

　　风险提示：其他省市实施细则尚具有不确定性，实施细则对教育细分领域的影响（特别是义务教育阶段学历教育）。

　　►【电新】邵晶鑫、邹玲玲：透过CATL，看动力电池行业-锂电专题报告之一 20171208

　　锂电巨无霸揭开面纱。CATL（宁德时代）前身系ATL动力电池事业部，其沿袭了ATL的管理和技术团队，目前是全球领先动力电池系统提供商，拥有10多年锂电领域实践经验。公司率先进入宝马、大众等国际一流整车供应链，2016年CATL电池系统销量位列全球前三，2017年1-10月，CATL国内电池装机量5.5GWh，以30.45%市占率排名国内第一。

　　探寻CATL核心竞争力。CATL涉足动力锂电8年以来，之所以能够快速成为国内乃至全球动力锂电领军者，除了管理层的战略眼光和布局外，最关键的是公司的研发水平、成本控制、供应链管理等要素。

　　第一，管理层卓识远见，产业链关键领域战略布局前瞻。第二，以成本优势独占鳌头。 第三，强大的供应链管理体系。第四，研发领先。

　　洞悉CATL上下游产业链。在公司募投扩产项目中，设备规模达67亿，其中“前段+后段”投资额占比达80.35%。从前五大供应商来看，历史年份锂电池结构件、正极材料、锂电设备厂商进入到前五大供应商中次数较多，这几个领域的供应商集中度较高。隔膜领域的供应商集中度不高，据公告和产业信息，目前公司供应商结构中有上海恩捷（创新股份）、苏州捷力（胜利精密）、湖南中锂（长园集团）等。从前五大客户及合同看， CATL占据国内优质整车厂，2017年上半年吉利跃升为公司第一大客户，占比提高至15%，公司乘用车市场开始显著发力。同时我们发现，乘用车倾向于向动力电池厂商采购电芯或电池模组，与其联合开发而不是直接采购动力电池系统。乘用车整车企业主导与电池厂的电池系统研发和匹配设计，PACK环节主要由整车厂把控，这未来或许将会成为一个常态。

　　从锂电巨头，看全球动力电池竞争。研发层面，公司拟以募投资金42亿元投入研发。以“材料—电芯—工艺设计—设备研发升级—结构优化与重塑—模组工艺提升与结构优化”等为轴心，针对不同的应用终端针对性地开发锂电池，注重高安全性能、成本降低。在2020年补贴退坡之后，海外动力电池厂将全面进军中国市场。我们认为国内已经形成了比较完善的动力电池产业链集群，CATL凭借其上下游产业链布局，成本控制领先，成为全球动力锂电强有力的竞争者。其次，海外三巨头松下、LG C、三星SDI分别是目前圆柱形、软包、方形电池的龙头，三种封装方式各有优劣，也各自有其擅长的应用领域，我们预计未来国内仍将以方形为主，软包的市场份额有望进一步提升。新能源乘用车将是全球的竞争市场，发展初期，整车厂与动力电池厂合资成为一种合作模式。在2020年之后，各家整车企业新能源汽车开发的新车型将投放市场，率先成功开发国内外一流车企的电池厂商，将在未来具备先发优势。我们预计明年在补贴退坡预期下，CATL将加强成本控制，行业加速洗牌。

　　在补贴退坡及电池系统价格下降趋势下，全球动力电池将呈现强者恒强的局面。CATL在动力锂电地位稳固，研发、成本控制、管理水平及客户拓展上具有先发领先优势。。建议围绕CATL上下游产业链进行投资。

　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，产能过剩引起竞争加剧的风险；

　　►【机械】王华君：光伏装备行业深度：受益下游光伏高景气-20171210

　　1） 硅片生产环节：主要包括多晶硅铸锭、单晶硅生长炉与金刚线） 电池片生产环节：进口替代率已达较高水平。3） 组件生产环节：随着自动化、智能化要求的升级，光伏专业自动化生产线逐渐成为晶片生产厂商的选择。

　　2016年晶体硅材料生长设备市场空间约为15-20亿元，晶片生产环节设备市场空间约为35-40亿元，组件生产线亿元左右，相应市场空间占比约为1:2:1。

　　我们预测2020年有望达近300亿元人民币，未来3年复合增长率近26%。其中组件制造流水线%。

　　光伏装备制造行业近年来复苏，销量增长明显。2） 国内新增需求+更换需求+出口需求看好。

　　1、三个“确保打赢”与七个“力争成效”。本次会议提出，明年经济工作“确保打赢三大攻坚战”：防范化解重大风险、精准脱贫、生态环境质量总体改善。七项重点工作“力争取得明显成效”：激发各类市场主体活力，实施乡村振兴战略，推进区域协调发展，推动形成全面开放新格局，提高保障和改善民生水平，加快住房制度改革和长效机制建设，提供更多优质生态产品。

　　3、精准扶贫的力度有望加强。现在距2020年实现全面脱贫目标还有三年时间，全国仍有4300多万贫困人口没有摆脱贫困，脱贫攻坚任务十分艰巨。本次会议提出，“精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来”。结合近期人社部召开的“深度贫困地区人社扶贫攻坚工作座谈会”，明年针对贫困人口的就业培训、基层公共服务平台建设等方面有望得到大力推进。

　　11月我国以美元计价出口同比较10月大幅提升5.5个百分点至12.3%，在10月出现小幅下滑后重拾升势。11月对主要出口国家和地区增速普遍较高，对印度（22.1%）、东盟（20.2%）、韩（14.5%）、美（15.2%）、香港（0.8%）增速上升明显，对欧（14.0%）、日（9.8%）出口维持高增速。一是美欧日等主要经济体景气度整体高涨，欧日制造业PMI继续上升；二是国内11月制造业PMI新出口订单指数较10月大幅提高0.7个百分点达到50.8。

　　11月我国以美元计价进口同比较10月小幅上升0.5个百分点至17.7%，连续11个月两位数高增长。同期国内制造业PMI小幅提高，需求扩张持续支撑进口较快增长。大宗商品进口增速持续微幅下降，价格上涨是带动金额高增长的主要因素，1-11月铁矿石和原油进口金额累计同比分别为36.4%和41.1%，进口数量累计同比分别为6%和12%。11月汽车进口增速与10月持平，机电产品和高新技术产品进口增速小幅回升。

　　11月外汇储备规模31192亿美元，环比增加100亿美元，国际收支趋于平衡。一是贸易顺差保持平稳增长，11月贸易顺差402.1亿美元；二是国内经济增长稳定、资本管制加强和货币政策趋紧背景下，资本外流持续好转；在此背景下，2016年底以来，政府部门针对非理性的对外直接投资采取的阶段性管控措施，目前已经基本退出；三是11月国际金融市场主要汇率和资产价格涨跌互现，外汇储备规模保持基本稳定。

　　本周上证综合指数下跌0.83%，钢铁板块下跌4.71%。近几周以来风险资产对高利率做反应，商品和股票价格估值下杀，股票各板块均出现一定程度回调。近期商品市场来看黑色和有色金属价格走势分化，黑色商品价格明显强于有色。有色金属价格主要对需求端做反应，四季度需求较三季度小幅放缓，之前强势的有色品种在十一月份之后开始回调。而黑色主要受到采暖季环保限产影响，供给下降幅度超出需求下降幅度，库存不断下降，价格维持强势。若采暖季限产后期继续严格实施，预计钢价整体继续坚挺，板块具备超额收益的机会。

　　公司12月8日公告，公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心签订《投资合作框架协议》，就合作建设与打造老年病专科医院达成合作意向。双方拟共同出资设立自贡市老年病医院有限公司（营利性医院，公司占比不低于51%），医院规划占地面积约180亩，预计设置医疗床位 2,000张、养老床位 1,000张。

　　我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿、39.59亿和46.65亿，同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。公司是国内单抗药龙头、一致性评价龙头、细胞治疗龙头和医疗服务龙头。公司作为大型综合型医药集团，基本面扎实、估值便宜，未来有望估值和业绩双升。

　　盈利预测：公司是国内创新药龙头企业，制剂出口快速发展，创新药陆续进入收获期，业绩有望保持快速增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为31.39亿元、37.25亿元、45.77亿元，同比分别增长21.23%、18.7%和22.86%。公司创新药梯队丰富，新品种有望不断落地。

　　►【传媒- 恺英网络(002517)】朱骎楠：《全民奇迹》续约，《敢达谁与争锋》上线）恺英网络全资二级子公司上海悦腾、Webzen及天马时空签订了《全民奇迹游戏授权许可第二次续签合同》，各方同意在原合同授权许可期限到期后延长一年，至2018年12月9日；2）联合日本万代，正版《敢达争锋对决》将于12月11日IOS首发上线。

　　按照公司公告数据，2017年上半年《全民奇迹》保持平均单月超过1.36亿流水，截至2017年6月《全民奇迹》上线亿。

　　手游爆款频出，验证公司强大的研运能力。页游产品持续霸榜，开服榜单前三中占据两席。2017全年业绩有望实现高增长。

　　公司当前游戏开发、运营情况良好，收购浙江盛和增强研发端实力，我们预计公司2017-2019年实现的收入分别为33.19亿元、45.87亿元、52.23亿元，分别同比增长22%、38.2%、13.9%；实现归属母公司的净利润分别为17.64亿元、21.07亿元、22.51亿元，分别同比增长158.76%、19.43%、6.85%，对应EPS分别为1.23元、1.47元、1.57元。

　　►【机械】王华君：挖掘机：11月销量翻番；预计明年一季度持续快速增长-20171210

　　根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据（快报），2017年1-11月份挖掘机销量12.63万台，同比增长99.2%。11月，挖掘机销量达1.38万台，同比增长107.4%，11月销量仅次于2010年11月份的1.44万台。

　　根据之前5年（2012-2016年）挖掘机销售的历史数据，每年第四季度（10、11月、12月）单月销量均逐月递增，12月销量数据高于11月。我们预计2017年销量近14万台，同比增速接近翻倍。

　　如2017年达14万台，相当于恢复至历史最高年份2011年（17.8万台）的79%左右。考虑到2011年进口量在3万台以上，表观消费量在21万台以上，相当于年需求恢复至最高年份2011年的67%左右。

　　中泰挖掘机预测模型：预计2018年销量17万台左右，同比增长20-30%

　　根据中泰挖掘机预测模型，我们预计2018年销量将达到17万台左右，增速20-30%！预计2018年一季度数据将持续超预期。

　　1-11月，卡特彼勒销售大型挖掘机4177台，市场份额第一；三一重工销售中型挖掘机6363台，市场份额第一；三一重工销售小型挖掘机18620台，市场份额第一。

　　根据小松官方网站披露的数据，其中国地区挖掘机11月份月均开工时间达到了154.1小时/台，同比上升8.3%，小松挖掘机的数据表明今年11月挖掘机赶工的情况较为突出；根据行业交流数据，混凝土泵车、汽车起重机11月份月均开工情况均较好。

　　工程机械：2018-2020年持续复苏；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰

　　我们看到2010-2011年挖掘机销量处于历史高峰，经过8年的周期（挖掘机寿命在8年左右），我们判断挖掘机有望在2018-2019年迎来更换高峰期。

　　混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。

　　12月7日公司公告第四期股票期权激励计划草案，拟向高管及核心技术人员授予不超过1517万份股票期权，行权价格为每股12.34元（高于目前市价），行权条件为2018-2020年归母净利润不低于2.0、2.4、2.8亿元。我们认为公司第四期股权激励计划行权条件相对宽松，有利于绑定公司管理层及核心员工利益。

　　12月6日公司董事会审议通过了聘任肖东升为公司总裁，聘任张俊清为公司常务副总裁。肖东升先生先后担任德国NKT电缆集团中国区总裁、德国克诺尔集团（全球最大轨交核心零部件公司）无锡有限公司总经理，2015年12月起历任公司副总裁、常务副总裁。张俊清先生先后任职于唐山客车（中国中车旗下）副总经理，中车物流有限公司董事、总经理。我们认为新任总裁、常务副总裁轨交行业丰富履历，有助于公司未来业务发展。

　　截止2017年3季度，公司整体新中标订单较上年同期相比增幅超过200%以上（不包括SMA RT、奇辉电子相关数据），公司共持有在手订单20.45亿元（含SMA RT、奇辉电子相关数据）。

　　公司8月2日公告，已完成定增及股份变动，发行价为14.91元/股。本次发行数量为2760万股，共募集资金4.1亿元。募集资金将全部用于补充公司流动资金，有助于公司降低负债率和财务费用，提升资本运作空间。本次非公开发行的发行对象为顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平，均为公司或合作伙伴公司高管，彰显对公司信心。

　　2018-2020轨交行业景气度向上：动车招标趋势向好，城轨地铁保持高增长

　　动车招标恢复，趋势向好。自2016年12月开始，近一年来招标合计达429标准列，我们预计2018-2020年有望保持400列/年高位。

　　城轨地铁保持高增长，2016-2017H1中国中铁和中国铁合计新签城轨地铁订单4236、1867亿元，同比增长79%、70%，保障行业高增长。我们认为到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%。

　　公司调整管理层，有利于管理梳理、业务整合。推出第四期股权激励，行权价格每股12.34元；3年期定增已完成，发行价每股14.91元。2018-2020轨交行业景气度向上，公司新中标订单同比大幅增长，保障业绩拐点向上。预计公司2017-2019年业绩为0.78亿、2.3亿、3亿元。

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