苍蓝之海 中原证券：山推股份 公司配件业务成亮点 优于大市  山推是推土机行业的领头羊，公司推土机业务最近6年以来市场占有率稳步提高， 07年上半年国内市场占有率保持第一，并且提高到48%左右，高端产品的市场占有率接 近60%，凭借价格上的优势，公司在海外市场的竞争力非常强，未来几年我们相信出口 业务将继续保持40-50%的增长速度。  作为小松在中国的重要合作伙伴，山推长期以来一直为小松的挖掘机产品提供了高 质量、可靠以及价格有竞争力的各类配套件，公司在履带件方面的实力已经得到了其合 作伙伴小松的认可，因此我们认为未来山推存在同小松更深入的合作机会，此外公司的 配套件已经在国内市场上取得了非常好的声誉和销量。  随着小松山推把产品线延伸到大吨位挖掘机和小吨位挖掘机，产品结构上的调整将 给小松山推带来新一轮的增长动力。从07年到目前为止的销量情况来看，小松山推的挖 掘机产品销售非常的旺盛，我们估计小松山推在07和08年收入分别有55%和26%的增长。   山推股份近日公告计划向现有股东进行配股，配售总股数不超过6,920万股。募集 资金用于扩大推土机出口项目和工程机械履带底盘项目。考虑到海外市场需求强劲且产 品较国际同业具有价格优势，公司计划将推土机年产能由目前的3,500台提高到6,000台 。项目建成后，可新增销售收入18亿元，新增利润2.3亿元。工程机械履带底盘项目产 能将提升65%以上；预计项目建成后，可新增销售收入9.3亿元，新增利润7,400万元。  考虑到公司这几年通过海外出口以及公司配套件业务的快速发展，我们认为山推可 以享有较高的估值水平。基于33倍的08年市盈率，我们将公司的目标价格设为30.69元 人民币。维持优于大市评级。