与小仙女混居的日子7 月挖机内销超预期但仍旧疲软，出口销量不及预期。根据中国工程机械工业协会的统计， 2023 年7 月全国销售各类挖掘机1.26 万台， 同/ 环比分别降低29.7%/20.0%，总销量低于CME 此前预期。分市场来看，7 月国内销售5112 台，超出CME 此前预估的4700 台，同/环比分别下滑44.7%/16.2%，延续了23Q2 同环比皆下滑的趋势。我们认为7 月挖机内销增速大幅下滑主要有两方面原因。一方面，去年年底国标切换后，客户对国四新机的接受度仍有待进一步引导；另一方面，目前房地产行业以“保交楼”和“去库存”为主，地产需求尚未传导到开工端，投资短期内难以有效提振新开工需求。出口方面，7 月挖机出口7494 台，不及CME 此前预估的8500 台，同/环比分别下滑13.8%/22.5%，出口销量占比59.5%。23M1-7全国共销售挖掘机12.14 万台，同比下降24.6%；其中国内销售5.61 万台，同比下降44.1%；出口6.53 万台，同比增长7.6%，出口销量占比提升至53.8%。

　　开工端同环比皆有回落，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，7月小松中国挖机开工小时数为89.4 小时，同比/环比分别回落8.7%/0.9%；7 月庞源租赁塔吊吨米利用率为55.6%，同比/环比分别-6.0/-0.6pct。23Q2 以来两大开工端数据绝对值仍处历年较低水平，我们认为原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：23H1 基建投资完成额累计同比增加10.15%，近一年增速均在9%以上；房地产开发投资完成额累计同比下滑7.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.3%，今年以来降幅均逐月扩大。

　　海外市场需求分化，国内工程机械仍有较大渗透空间。近期，海外工程机械巨头陆续发布2023 年二季度财报。以与国内工程机械企业最为相关的建筑部门为例，卡特彼勒的财报显示：23Q2 北美/拉美/EAME（欧洲、非洲和中东地区）/亚太地区同比分别+32%/-11%/+20%/+0%，环比分别+10%/-6%/+8%/-1%，北美市场在各终端市场中表现最为强劲，同时EAME 也实现一定的营收增长，亚太地区整体表现平稳，拉美地区需求则有所降温。展望后市，卡特彼勒认为：北美地区动能依旧充足，由于政府积极的基础设施投资和建设项目的有序推进，预计北美非住宅建设将继续增长；中东地区表现出了强劲的建筑需求，而欧洲地区预计将出现下滑；预计2023 年拉丁美洲的建筑活动将减弱。与卡特彼勒的预期相对应，另一家全球性工程机械龙头小松集团在其最新财报中下修了对欧洲市场需求的预期。我们认为，当前海外工程机械市场需求呈现分化态势，在一些景气度较高的市场（如北美）中国企业的暴露度较小，积极的渠道铺设和因地施策的营销模式有助于快速提升中国产品在当地的市占率，我们认为中国工程机械在海外市场的渗透率仍有较大提升空间。

　　建议关注：三一重工（600031，未评级）、中联重科（000157，买入）、恒立液压（601100，未评级）、建设机械（600984，未评级）。7 月挖机销量低于预期，内销超预期但降幅仍较大，出口销量不及预期。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。我们预计2023 年工程机械行业国内需求将在2022 年基础上略有下滑，同时海外市场将保持增长态势但增速有所放缓。我们认为，当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，我们认为随着行业景气修复，行业集中度有望进一步提升。

　　稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。