流氓王子的专属怀抱据上交所上市委8月16日公告，上海龙旗科技股份有限公司（以下简称“龙旗科技”）首发8月23日上会。

　　龙旗科技是国内最早从事智能产品研发、设计、服务的公司之一，也是智能产品产业链重要的参与方与推动者，股东名单中不乏小米、顺为、云锋等知名资方的身影。此番上市，不仅是龙旗二十余年发展史的一个重要注脚，对中国智能产品产业链升级也将具有重要意义。

　　招股书显示，本次IPO的募集资金也将投入到惠州智能硬件制造项目、南昌智能硬件制造中心改扩建项目、上海研发中心升级建设项目等。

　　作为国内智能产品ODM龙头，龙旗科技正通过持续压强式研发投入带动自身及产业链效率提升，迎接智能产品制造的新一轮增长潮。

　　智能产品的研发制造经过多年发展，已经形成了广阔的市场空间和成熟稳定的产业链分工。龙旗科技在成立之初的定位是IDH（仅售卖手机设计方案）厂商，之后逐渐转型为ODM厂商，即根据客户的要求来设计和生产产品，再配上客户的品牌来销售。

　　在智能手机、平板电脑行业，ODM已是相当成熟的生产模式。目前，采用 ODM 模式进行部分智能产品出货的品牌商包括小米、三星电子、OPPO、vivo、联想、荣耀等公司，而这些企业也都是龙旗科技的客户。主流智能产品品牌商中除苹果外，均有采用 ODM 模式出货的产品。

　　龙旗科技的业务战略为“1+Y”战略，“1”代表公司的核心产品智能手机，“Y” 则代表以平板电脑、智能手表、VR/AR 设备、TWS 耳机、汽车电子等为代表的极具市场潜力的智能产品。

　　2020-2022年，龙旗科技主营业务收入分别为162.8亿元、243.3亿元 和 289.5亿元，净利润分别为 2.9亿元、5.5亿元 和 5.6 亿元，扣非后归母净利润分别为1.2亿元、3.7亿元和 5.1亿元、利润规模均较大，并呈逐年递增状态。

　　在智能手机领域的突破，是龙旗科技近年营收大增的主要原因。2020-2022 年，智能手机产品收入的复合增速达 43.16%。尽管近几年智能手机市场需求疲软，但龙旗科技仍在拓展客户上获得了有效进展。2022年，智能手机板块的增长，就主要源于公司与三星电子、中邮通信、荣耀等头部客户的合作项目量产出货。

　　在智能手机ODM行业，龙旗科技已经成为全球龙头之一。根据 Counterpoint 数据，龙旗科技 2022 年智能手机出货量达 1.38 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH 出货量的 28%，位居全球第一位。

　　Counterpoint 数据显示，2022 年，ODM/IDH 厂商智能手机出货约为 4.83 亿台， 虽然较 2021 年下降 5.4%，但占全球智能手机市场出货份额上升至 39%，预计这一比例在 2023 年将继续上升至41%；至 2025 年，全球智能手机 ODM/IDH市场出货量有望超过 6 亿台，占整体智能手机市场超过40%，销售额增长至 372 亿美金。

　　除核心业务智能手机之外，龙旗科技近年也在积极开拓AIoT等新兴业务。2021年，龙旗科技 AIoT 产品销售收入较 2020 年增长 113.86%，正是因为在智能手表、蓝牙键盘等配件产品的出货量增长。根据 Counterpoint 数据，2021 年公司主要为小米、A 公司、OPPO、荣耀提 供智能手表 ODM 服务，手表出货量约为 810 万台，位居行业第五。

　　无论从营收规模、盈利水平还是客户组合来看，龙旗科技的财务基本面已经得到了相当程度的改善。龙旗科技的未来增长空间，也将进一步放大。

　　过去外界对ODM厂商的印象是低端与代工，但在持续夯实研发能力与全球布局能力的背景下，无论是产品定义、设计、生产、测试、交付之中的哪一个环节，国内头部ODM厂商都已成为全球领先的智能手机ODM综合服务商，这也是龙旗科技冲击IPO的最大底气。

　　以生产制造、产品交付流程为例，智能产品生产需要经过数十道复杂的工艺流程，对质量管控、数字化能力、全球规模生产及交付能力乃至物流能力均有极为严苛的要求。

　　尤其是象征着消费电子科技最高技术水平的智能手机，在闪充、AI芯片、指纹解锁、全面屏等各种新技术的不断催化之下，ODM厂商更需要不断提升自身的能力与资源，才能快速落地相关产品技术的方案开发，抢占先机。

　　龙旗对研发的投入始终在行业前列。招股书显示，龙旗研发和技术团队规模超 3000 人，截至 2023 年 3 月 31 日，发行人及其子公司已获软件著作权 409 项、各项专利 620 项（其中，发明专利 113 项）。

　　目前，龙旗科技在上海、深圳、惠州、南昌、合肥等多地拥有研发中心，并拥有印度、越南等多个外协基地制造基地，各基地可同时生产，并支持全球100多个国家和地区的物流服务，保证全球范围内的柔性交付。如今，龙旗科技已经可以实现首单首月百万台SKU、单月超2000万台的海量精准交付。

　　随着龙旗科技研发投入不断增加，其产线智能化水平也逐年提升。2022年，龙旗科技实现了手机、平板关键物料的无人化组装测试、外观自动化检查，以及机械手全面替代人工上下料等。而在数字化建设方面，龙旗结合业务及产线需求，以内部自研配合先进技术引入推动数字化管理覆盖，目前已有效实现人员调配、采购计划、仓储系统以及能源监控等体系管理模式的优化。

　　软件层面，龙旗具有高通、MTK、紫光展锐等多个平台的开发经验以及 Android、RTOS 和 Wear OS 等操作系统的开发能力。就在今年7月，龙旗科技还与高通达成战略合作，龙旗将覆盖支持4G和5G连接能力的多层级骁龙®移动平台，双方还期望未来扩展在PC、XR终端、汽车领域的合作。

　　而从终端厂商的选择来看，头部ODM厂商的研发生产能力也已得到越来越多认可。

　　一个明显的迹象是，ODM 出货价位正在逐步提升，部分品牌商的中端机型产品出货也慢慢转移至 ODM 厂商，例如2021年发布的红米Redmi Note10 5G、realme V15 5G、荣耀 X30 Max、OPPO A55 5G 等。据统计，华勤技术、龙旗科技的相关产品已有接近 400 美元的 ODM 出货机型。

　　Couterpoint 数据显示，尽管平板电脑与笔记本电脑的ODM/EMS 渗透率已超过 90%，但在2022年，智能手机 ODM/IDH 渗透率还只有 39%。而随着AIoT行业的爆发，智能产品的ODM 渗透率将有望继续提升。

　　如果把视野拉得更大，ODM行业在全球同样具有增长活力。以智能手机为例，荣耀、小米、OV等厂商正积极布局东南亚、印度、拉丁美洲及中东非等新兴市场，而上述主流出货机型价位均位于ODM 出货机型价位区间内，这对拥有全球布局及交付能力的ODM厂商来说是一项重大利好，而在印度、越南等国家已有经验的龙旗科技也将成为受益者。

　　众所周知，智能硬件行业一直面临高度同质化的创新瓶颈期，在终端市场不断遇冷的今天，厂商比拼的不仅仅是产品与技术，更是成本控制能力。头部终端厂商对 ODM 厂商的研发设计速度与质量、供应链管理及导入能力、大规模生产交付能力以及综合成本管控能力的要求也越来越高，而规模较小、资金实力较弱的厂商则很有可能被淘汰。

　　市场数据也说明了这一点。根据第三方统计机构数据，全球智能手机 ODM/IDH 市场的龙头厂商为华勤技术、龙旗科技及闻泰科技，三家公司市占率 2022 年达 75%，相比2021年再度提升，ODM/IDH市场越来越呈现高度集中的格局。

　　这个逻辑并不难理解：龙头厂商多服务知名品牌，相对较大的市场份额能够带来更多规模效益，从而建立更强的盈利能力。这部分收益投入研发后，龙旗科技的研发优势也将得到放大，从而形成飞轮效应。

　　更重要的是，在智能制造零部件国产化替代趋势不断扩大的今天，龙旗科技等头部ODM厂商的实力提升，更关系着制造业国产替代的进程。

　　招股书中提到，龙旗科技主要向合力泰、信利光电、 WPI INTERNATIONAL (HK) LIMITED、盈旺精密、欧菲光、泰科源、高通、东莞新能源科技有限公司等知名厂商采购电子产品零部件。

　　上述企业均为消费电子产业链重要公司，龙旗科技通过与之合作，也得以深度介入国产半导体元器件的选型开发过程，从而推动国产供应链的导入和国产替代加速。

　　作为产业链承上启下的平台型企业，ODM 厂商在产品方案设计、供应链赋能及管理等方面拥有强大的规模效应。这其中，龙旗等头部厂商产品与服务质量的提升能够行业整体的提升，从而促使终端厂商将更多产品投入ODM模式，并将主要精力投入旗舰新品的研发与品牌建设，实现产业链上下游合作共赢。