鬼吹灯电影下载国内新增需求与地产、基建投资较为相关，其中基建投资对工程机械销量的拉动作用约滞后一年，房屋新开工面积与挖机销量增速趋势一致。

　　工程机械的品类众多，其中挖掘机市场规模最大且施工顺序靠前，居于核心地位。我国工程机械种类繁多，拥有20大类、109组450种机型、1090个系列、上万个型号的产品设备。传统的工程机械产品周期属性较强，包括土方机械、起重机械和混凝土机械，从2022年工程机械协会披露的销量数据来看，挖掘机销量26.1万台，市场规模最大，主要应用在基建、地产、市政工程与农田水利等领域，应用场景最为广泛；起重机械应用在设备吊装、原材料跨区域、跨高度搬运、预制件吊装等，近年来应用场景逐渐增多；混凝土机械应用在混凝土浇筑，主要应用场景有地产和基建等。而叉车、高空作业平台的下游领域分散，除周期属性之外，也具备一定的成长属性。

　　全球工程机械市场规模1300亿美元，中美日三足鼎立。根据Off-Highway，2022年全球工程机械市场规模1300亿美元，同比增长4%。根据KHL的YellowTable榜单，2021年全球工程机械制造商50强销售中，中国企业销售额占比24.2%；美国占比22.9%；日本占比21.2%。

　　国产品牌市场份额不断扩大。据中国工程机械工业协会汇总统计，2021年全产业营业收入达9065亿元,同比增长17%，2011-2021年CAGR为5.2%，整体稳步增长。挖掘机市场的国产销量占比从2008年22%上升至2020年的71%；欧美品牌在高端市场的具备优势，市场份额保持稳定，从2008年11%上升至2020年的14%；日韩品牌受冲击最大，韩系和日系的销量占比从2008年28%、39%下降至2020年的8.3%和7.5%。

　　以挖机为代表，我国工程机械行业经历了成长阶段和两轮成熟的大周期。我国工程机械行业自80年代末进入成长阶段，经历20多年的快速发展，2008年金融危机后，行业经历三年快速增长阶段，随后经历4年低谷期，2016年迎来新一轮上行。

　　（1）2008-2011年第一轮上升周期，“四万亿”是行业发展的最大驱动力，下游需求主要由地产和基建的“新增需求”拉动，2011年销量17.8万台；

　　（2）2012-2015年，随着房地产调控深入推进，工程机械的需求下滑，由于08-11年厂商采取“零首付”政策透支了销量，需求下滑后设备开工严重不足，产能过剩行业出清，行业步入长达4年的调整期，2015年销量5.6万台触底；

　　（3）2016-2021年，行业进入第二轮上升期，下游需求更加多元化，由“更新需求”+“新增需求”驱动，在国标切换、更新需求、基建逆周期调节、出口、新农村建设、机器替人等因素推动下，挖掘机行业复苏，2021年销量34.3万台；

　　（4）2021年5月起，受地产加速下行和原材料成本上行影响，挖机销量持续下行。2022年挖机累计销量26.1万台，同比下降24%，其中内销波动，外销亮眼。国内2022年受到疫情及地产拖累，国内销量整体下滑幅度较大，全年挖掘机国内销量15.2万台，同比下降45%；出口在海外需求复苏，以及国产主机厂竞争力提升之下，出口销量占比大幅提升，2022年出口销量10.9万台，同比增长60%，占总销量的比重由2021年的20%提升至42%。

　　开工端尚在恢复，当前工程机械拐点仍需耐心等待。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%，其中国内13899台，同比下降47.7%；出口11679台，同比增长10.9%。2023年1-3月，共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%；其中国内28828台，同比下降44.4%；出口28643台，同比增长13.3%。根据今日工程机械微信公众号发布的数据，2023年3月上旬，有20%的被调研客户设备开工率低于40%，比2月底改善了6.67个百分点，16.66%的被调研客户的设备开工率超过60%，50%-60%开工率的客户比重为30%，40%-50%开工率的客户比重为33.33%。

　　工程机械板块的盈利可以拆分为销量、价格、成本三因素。其中工程机械销量主要由下游需求决定。供给端，目前国产挖掘机的国内市占率已经从2008年的22.2%提升至2020年的70.7%，国内市场对日韩品牌的替代基本完成，销量主要受到下游需求的影响。需求包括新增需求、更新需求与替换需求三大类。

　　1）国内的新增需求取决于地产、基建、矿山等固定资产投资，工程建设拉动中大挖的需求增长，农村地区机器代人形成小挖的新增需求；国外的新增需求来自欧美、一带一路等国家的基建和矿山需求等；

　　2）国内更新需求包括机器自然老化形成的8-10年更新需求，以及环保政策催化的换代需求；

　　3）替换需求是电动化技术进步之下形成的电动替代燃油的需求，与更新需求有部分重合。工程机械的价格区间较广，不同类别产品差异较大，价格的主要影响因素包括厂商的定价策略和竞争格局（是否有价格战）、产品升级换代等（如国四产品比国三价格高10%，电动产品比燃油产品价格高）。工程机械的制造成本受原材料钢材价格影响较大，其他影响因素包括海运费、关税，降本措施包括自制零部件、零部件国产化。以挖掘机为例，制造成本包括核心零部件（45%）、钢材（20%）、其他零部件。

　　国内新增需求与地产、基建投资较为相关，其中基建投资约领先挖机销量一年，房屋新开工面积与挖机销量增速趋势一致。基建投资从资金下发到传导至实物工作量有一定时滞，2016年之前，由于挖机销量主要由“四万亿”投资驱动的新增需求主导，滞后一年的基建投资增速与挖机销量增速高度相关，房屋新开工面积累计同比增速与挖机销量同比增速趋势一致，从新开工面积传导到挖掘机销售增长的时间通常在2个月以上；2016年起，挖机更新换代驱动销量高增，而地产和基建投资增速下滑，指标出现背离；2022年以来地产行业低迷，基建投资起到托底和稳增长作用，因此新开工面积和挖机销量指标走势出现分歧，基建投资增速与挖机销量增速较为一致。由于基建项目建设周期通常有3-5年，而地产基本面仍在触底过程中，预计2023年工程机械国内新增需求仍有望由基建投资继续支撑。

　　通过挖机保有量得到国内新增需求，预计2023-2025年挖机国内新增需求为1.0/2.0/4.1万台，2023年国内新增需求触底。实际工程作业中，地产和基建工程量增加后，首先会使得存量设备的开工率提升，之后才会传导至新增设备需求，即土方作业量=挖机保有量x工作小时数，因此我们通过对挖机保有量进行测算和增速假设，将相邻年度的挖机保有量相减，得到国内挖机新增需求。结合房地产和基建投资预期，假设2023-2025年挖机保有量同比增长0.5%/2.0%/3.0%，保有量之差即为国内新增挖机需求，对应1.0/2.0/4.1万台。

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