吉娜内衣江苏嵘泰工业股份有限公司(以下简称“嵘泰工业”)将于10月15日首发上会，公司此次拟于上交所主板上市，拟公开发行股票不超过4000.00万股，不低于发行后总股本的25%，保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。嵘泰工业此次拟募集资金8.98亿元，其中，2.27亿元用于新增汽车动力总成壳体39万件、新能源电机壳体38万件汽车精密压铸加工件扩建项目，2.53亿元用于汽车转向系统关键零件生产建设项目，2.23亿元用于墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目，3590.00万元用于研发中心建设项目，1.60亿元用于补充运营资金项目。

　　2016年至2019年，嵘泰工业营业收入分别为5.59亿元、6.82亿元、8.80亿元、9.91亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.29亿元、5.02亿元、5.54亿元、7.48亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业归母净利润分别为1.08亿元、9383.03万元、1.16亿元、1.58亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.51亿元、1.42亿元、9494.64万元、2.06亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业资产总额分别为9.98亿元、11.66亿元、13.03亿元、15.35亿元；负债总额分别为3.68亿元、4.72亿元、7.19亿元、7.83亿元。

　　嵘泰工业短期借款零头超货币资金。招股书数据显示，截至2019年末，嵘泰工业短期借款为46051.54万元，货币资金为5310.48万元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业应收账款周转率分别为3.80次、4.01次、4.35次、3.67次，同行业可比上市公司应收账款周转率均值分别为4.48次、4.39次、4.39次、4.15次。

　　2017年至2019年，嵘泰工业存货余额分别为1.25亿元、1.73亿元、1.58亿元，其中，1年以内余额分别为1.16亿元、1.61亿元、1.33亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业存货周转率分别为5.16次、4.66次、3.97次、3.98次；同行业可比上市公司存货周转率均值分别为5.10次、5.17次、4.73次、4.06次。

　　2016年至2019年，嵘泰工业来自前五名客户销售金额分别为4.74亿元、5.84亿元、7.51亿元、8.42亿元，占当期销售总额的比例分别为84.77%、85.61%、85.32%、85.04%。

　　嵘泰工业2019年6月5日、2020年8月18日报送招股书显示，公司共存在49项关联担保事项，其中，接受人民币票据、借款担保金额合计为4.82亿元。关联担保方包括公司控股股东珠海润诚，实际控制人夏诚亮、朱华夏等。

　　此外，嵘泰工业子公司嵘泰压铸也存在多项关联担保事项，接受担保金额合计为2.67亿元；子公司舜鸿配件接受关联担保金额合计为698万元；子公司嵘泰模具接受关联担保金额为300.00万元。

　　招股书显示，公司2018年3月收购珠海嵘泰100%股权，2018年4月收购舜鸿配件100%股权、收购荣幸表面100%股权及收购嵘泰压铸26.71%股权。2018年6月，嵘泰压铸收购夏诚亮持有莱昂嵘泰的1%股权。

　　但在公司“合并报表范围及其变化”项目中，珠海嵘泰、舜鸿配件、荣幸表面、嵘泰压铸2016年、2017年就已纳入合并报表范围。

　　2017年至2019年，嵘泰工业用工总数分别为1456人、1746人、1611人；其中，员工总数分别为1442人、1683人、1547人，劳务派遣人数分别为14人、63人、64人。

　　招股书显示，嵘泰工业子公司舜鸿配件及珠海嵘泰因安全生产相关情况存在行政处罚情形。其中，舜鸿配件2017年10月19日发生一起机械伤害事故，死亡1人。该事故的直接原因为该员工安全意识淡薄、违反操作规程。事故性质为“生产安全责任事故”，事故等级为“一般事故”。珠海嵘泰2017年10月27日因部分除尘设备未达标被珠海市金湾区安监局罚款1万元。珠海嵘泰采取了更换设备等整改措施。

　　据证券市场红周刊，嵘泰工业营业收入数据差异巨大，或虚增营收。报道称，嵘泰工业2019年公司“销售商品、提供劳务收到的现金”有74785.42万元，在冲抵预收款项增加额36.70万元所对应的现金流量后，与108879.46万元含税营收勾稽，有34130.74万元的含税收入没有获得现金流入。2019年综合起来的应收项款原值大约有37228.18万元，对比上一年年末27002.99万元应收款项原值，新增了10225.19万元而已，这一结果与理论上的34130.74万元新增债权相差了23905.55万元。

　　或许公司还存在一些诸如票据背书、应收账款贴现等因素影响，但对此，招股书并没有详细的信息披露，如此情况下，就让人难以排除这23905.55万元数据缺口很可能是虚增营收的结果。

　　嵘泰工业主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，主要产品为通过压铸和精密机加工工艺生产的铝合金汽车零部件，主要应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等领域。

　　嵘泰工业控股股东为珠海润诚，其直接持有公司60.94%的股份；公司实际控制人为夏诚亮、朱迎晖夫妇及其子朱华夏，直接或间接合计持有公司90.37%的股份。其中，夏诚亮直接持有公司10.01%的股份，通过公司股东澳门润成和扬州嘉杰，分别间接持有公司10.73%的股份和3.57%的股份；朱迎晖，通过公司股东珠海润诚和澳门润成，间接持有公司54.85%的股份和10.73%的股份；朱华夏，通过公司股东扬州嘉杰，间接持有公司0.50%的股份。夏诚亮、朱迎晖、朱华夏三人均为中国国籍，澳门永久性居民。

　　嵘泰工业此次拟于上交所主板上市，拟公开发行股票不超过4000.00万股，不低于发行后总股本的25%，保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。嵘泰工业此次拟募集资金8.98亿元，本次募集资金计划拟投资于以下项目：

　　1.新增汽车动力总成壳体39万件、新能源电机壳体38万件汽车精密压铸加工件扩建项目，投资总额2.27亿元，募集资金使用金额2.27亿元；2.汽车转向系统关键零件生产建设项目，投资总额2.53亿元，募集资金使用金额2.53亿元；3.墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目，投资总额2.23亿元，募集资金使用金额2.23亿元；4.研发中心建设项目，投资总额3590.00万元，募集资金使用金额3590.00万元；5.补充运营资金项目，投资总额1.60亿元，募集资金使用金额1.60亿元。

　　2018年2月嵘泰有限董事会决议和2018年10月公司2018年第一次临时股东大会通过，向两位公司股东澳门润成、珠海润诚分配股利，金额分别为2053.63万元，5832.83万元，合计分配股利为7886.46万元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业营业收入分别为5.59亿元、6.82亿元、8.80亿元、9.91亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.29亿元、5.02亿元、5.54亿元、7.48亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业归母净利润分别为1.08亿元、9383.03万元、1.16亿元、1.58亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.51亿元、1.42亿元、9494.64万元、2.06亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业资产总额分别为9.98亿元、11.66亿元、13.03亿元、15.35亿元；其中，流动资产分别为5.08亿元、4.92亿元、5.13亿元、6.30亿元，非流动资产分别为4.90亿元、6.74亿元、7.90亿元、9.05亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业负债总额分别为3.68亿元、4.72亿元、7.19亿元、7.83亿元；其中，流动负债分别为3.29亿元、3.93亿元、6.59亿元、7.42亿元。

　　嵘泰工业表示，公司货币资金主要由银行存款、其他货币资金构成，其中，其他货币资金系信用证、保函及票据池保证金。2018年末，公司货币资金金额较大幅度下降，主要系公司当年因收购股权等事项资金支出较高所致。2019年末，公司货币资金余额随经营活动现金净流入的积累而有所增加。

　　2016年至2019年，嵘泰工业应收账款余额分别为1.75亿元、1.84亿元、2.42亿元、3.27亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业应收账款周转率分别为3.80次、4.01次、4.35次、3.67次，同行业可比上市公司应收账款周转率均值分别为4.48次、4.39次、4.39次、4.15次。

　　2017年至2019年，嵘泰工业存货余额分别为1.25亿元、1.73亿元、1.58亿元，其中，1年以内余额分别为1.16亿元、1.61亿元、1.33亿元。

　　2016年至2019年，嵘泰工业存货周转率分别为5.16次、4.66次、3.97次、3.98次；同行业可比上市公司存货周转率均值分别为5.10次、5.17次、4.73次、4.06次。

　　嵘泰工业表示，公司综合毛利率略有下降，主要系主营业务毛利率下降所致，其中汽车零部件作为公司主营业务收入的最主要构成部分，其毛利率水平及波动情况主导了公司综合毛利率及主营业务毛利率的变动情况。

　　2016年至2019年，嵘泰工业来自前五名客户销售金额分别为4.74亿元、5.84亿元、7.51亿元、8.42亿元，占当期销售总额的比例分别为84.77%、85.61%、85.32%、85.04%。

　　嵘泰工业表示，公司产品应用于汽车制造领域，客户主要为一级汽车零部件供应商，公司客户集中度较高与下游行业集中度较高有关。

　　嵘泰工业2019年6月5日、2020年8月18日报送招股书显示，公司共存在49项关联担保事项，其中，接受人民币票据、借款担保金额合计为4.82亿元。关联担保方包括公司控股股东珠海润诚，实际控制人夏诚亮、朱华夏等。

　　此外，嵘泰工业子公司嵘泰压铸也存在多项关联担保事项，接受担保金额合计为2.67亿元；子公司舜鸿配件接受关联担保金额合计为698万元；子公司嵘泰模具接受关联担保金额为300.00万元。

　　招股书显示，公司2018年3月收购珠海嵘泰100%股权，2018年4月收购舜鸿配件100%股权、收购荣幸表面100%股权及收购嵘泰压铸26.71%股权。2018年6月，嵘泰压铸收购夏诚亮持有莱昂嵘泰的1%股权。

　　但在公司“合并报表范围及其变化”项目中，珠海嵘泰、舜鸿配件、荣幸表面、嵘泰压铸2016年、2017年就已纳入合并报表。

　　2017年至2019年，嵘泰工业用工总数分别为1456人、1746人、1611人；其中，员工总数分别为1442人、1683人、1547人，劳务派遣人数分别为14人、63人、64人。

　　嵘泰工业表示，公司在部分非核心环节工序使用劳务派遣用工，主要为应对在临时性订单需求增加时，用工阶段性短缺的情形。

　　招股书显示，嵘泰工业子公司舜鸿配件及珠海嵘泰因安全生产相关情况存在行政处罚情形。

　　2017年10月19日，公司子公司舜鸿配件发生一起机械伤害事故，死亡1人。根据江都区人民政府于2017年12月4日作出的《区政府关于同意扬州舜鸿汽车配件有限公司“10·19”生产安全事故调查报告》(扬江政发[2017]185号)，该事故的直接原因为该员工安全意识淡薄、违反操作规程。事故性质为“生产安全责任事故”，事故等级为“一般事故”。

　　2017年12月29日，江都区安监局作出《行政处罚决定书(单位)》((扬江)安监罚[2017]119号)和《行政处罚决定书(个人)》((扬江)安监罚[2017]120号)，对舜鸿配件予以20万元的行政处罚，对舜鸿配件法定代表人朱华夏予以4.87万元的行政处罚。舜鸿配件和朱华夏均已及时、足额缴纳上述罚款。

　　嵘泰工业子公司珠海嵘泰存一项安全生产违规情况。2017年10月27日，因部分除尘设备未达标，珠海市金湾区安监局作出《行政处罚决定书(单位)》((珠金)安监罚[2017]12号)，因珠海嵘泰违反《安全生产违法行为行政处罚办法》第25条第一款规定，根据《安全生产违法行为行政处罚办法》第45条第(六)项，对珠海嵘泰罚款1万元。珠海嵘泰采取了更换设备等整改措施。

　　据证券市场红周刊，招股书披露，报告期(2017-2019年)，嵘泰工业向前五大客户销售额占当期营收比例的85.61%、85.32%、85.04%，显示出公司具有极高的客户集中度。理论上，大客户高度集中在企业发展初期是有利于企业收入的稳定，但随着时间推移，这也会从有利的一面向不利的一面转换，即客户的高度集中在后期可能成为企业发展的障碍，不仅营收多少会被大客户所左右，且还可能因关联交易而数据造假，对于这一点，恰恰在嵘泰工业身上有所体现。

　　2019年，嵘泰工业营业收入录得99087.22万元，除了境外销售收入27870.95万元之外，核算其境内收增值税，推算出其销项税额大约有9792.24万元，因此从整体看，嵘泰工业2019年含税营业收入达到了108879.46万元。理论上，这一规模的含税收入必然在其财务报表当中有相同规模的现金流量或者应收款项等数据与之相对应，形成合理的勾稽关系。

　　合并现金流量表显示，2019年公司“销售商品、提供劳务收到的现金”有74785.42万元，在冲抵预收款项增加额36.70万元所对应的现金流量后，与108879.46万元含税营收勾稽，有34130.74万元的含税收入没有获得现金流入。理论上，公司必然有相同规模的债权增长才合理。

　　可让人感到疑惑的是，公司合并资产负债表当中，2019年年末有应收票据1768.65万元、应收账款31027.22万元，此外还有2799.30万元的应收款项融资和1633.01万元坏账准备，综合起来的应收项款原值大约有37228.18万元，对比上一年年末27002.99万元应收款项原值，新增了10225.19万元而已，这一结果与理论上的34130.74万元新增债权相差了23905.55万元。

　　或许公司还存在一些诸如票据背书、应收账款贴现等因素影响，但对此，招股书并没有详细的信息披露，如此情况下，就让人难以排除这23905.55万元数据缺口很可能是虚增营收的结果。

　　同样的方法分析嵘泰工业的2018年度收入数据，可发现数据差距更为明显。2018年，嵘泰工业的营业收入有88014.37万元，其中境外销售收入有19490.10万元，核算增值税率影响后，其全年含税营业收入为99206.67万元。

　　同期，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”为55399.23万元，即便加上预收款项减少额99.94万元所对应的现金流量，也仅相当于有55499.17万元的含税营业收入收到现金，还有43707.50万元营收未获得现金流入，需要形成新增债权。

　　然而，2018年年末的应收账款及其坏账准备、应收票据综合起来只有27002.99万元，相比2017年年末相同项目合计金额仅增加了6318.18万元，与理论上应该增加的43707.50万元债权相差甚远，两者相差37389.32万元，即有近3.7亿元营收存在虚增的可能。

　　虽然陷于招股书披露信息有限，还很难断定嵘泰工业一定是营收数据在造假，但基于上述合理分析，公司近两年累计出现超过5亿元的差异还是值得注意的，需要企业做出合理解释，否则一旦上市后就可能成为潜在风险。