求下滑风险、工场平安环保出产风险、行业产能大幅扩张的风险风险提醒：项目投产不达预期风险、产物价钱下滑风险、产物需。

　　能显著降低单吨成本公司工业硅用电自给。成本比在云南和四川出产低2400元2022年一季度合盛工业硅单吨电力；疆、外购电的协鑫20万吨项目比拟公司东部合盛40万吨项目与位处新，2135元/吨单吨成本劣势为。已实现100%自给公司石墨质炭电极，硅节约成本约442元自产电极可使单吨工业。工业硅可由内部供应公司无机硅所用的，的财产链一体化劣势同时具有下流深加工，毛利率为55.86%2021年公司无机硅，团、三友化工与东岳硅材高于新安股份、兴发集，自给带来超额收益次要缘由是工业硅。

　　能呈现合作加剧的现象无机硅行业短期内可，期看但长，合作款式无望改善估计2024年。MC为187/225/286/311万吨2021-2024年中国无机硅产能折合D，%/61%/63%开工率76%/70。/年（折DMC约46.5万吨）公司无机硅单体产能为93万吨，约为25%占国内产能，MC40万吨）估计2022年投放在建80万吨无机硅单体产能（折D，年无机硅销量58/69/78万吨我们估计公司2022-2024，0.76/0.81万元/吨单吨毛利别离为0.88/，/53/63亿元对应的毛利为51。

　　产能79万吨/年公司现有工业硅，比约为15%国内产能占，排名第一全球产能，为93万吨/年无机硅单体产能，约为25%占国内产能。产能和40万吨无机硅产能公司在建80万吨工业硅，023年逐渐投产估计2022-2。链最完整、出产规模最大的企业之一公司是我国硅基新材料行业中营业，同时出产工业硅和无机硅也是行业内为数不多的能，效应的企业之一从而构成协同。硅和光伏玻璃产能公司还结构了多晶，化规模劣势巩固一体。

　　游多晶硅需求拉动中国工业硅受下，持高景气行业保。产能528/547/656/712万吨估计2021-2024年国内工业硅行业，%/53%/52%开工率53%/59。产能79万吨/年公司现有工业硅，比约为15%国内产能占，排名第一全球产能，吨工业硅产能在建80万，023年逐渐投产估计2022-2，年工业硅销量60/90/94万吨我们估计公司2022-2024，/0.84/0.88万元单吨毛利别离为0.79，/76/83亿元对应的毛利为47。

　　期内无机硅合作加剧盈利预测：考虑短，盈利预期调低公司，归母净利润别离为70、94、112亿元估计公司2022/2023/2024年，、16、13倍对应PE为21，位和电力成本低带来的超额收益考虑公司的工业硅行业龙头地，入”评级维持“买。