间费用有所压降跟踪期内公司期，资和办公费用的节制次要得益于对员工工，果优良带动昔时汇兑丧失较着削减以及操纵衍生品进行套期保值效；归并报表范畴的直营公司但因为公司具有多家纳入，司运营成本较高加之海外子公，内仍处于偏高程度发卖费用率外行业。收入同比增加叠加停业总，

　　81 156.57 161.42 备用流动性充沛所有者权益合计（亿元） 108.31 125.。021岁暮截至 2，额398.49亿元公司取得银行授信总，261.13亿元此中未利用额度，上市公司同时作为，本钱市场融资公司可通过，的财政弹性具备较好。公司盈利能力有所下滑行业周期性及合作导致，必然运营风险海外营业带来。宏观经济影响较大工程机械行业受，征较为较着周期性特，平易受宏观经济运转的不确定要素影响公司产能操纵率、营业规模和盈利水；业合作激烈影响受工程机械行，挖掘机价钱有所下滑2021年次要产物，材料价钱持续上涨叠加钢材等次要原，利润程度同比下滑当期公司毛利率及。时同，策及商业和投资壁垒、合同违约、汇率等要素影响因为海外营业和资产遭到国际政治、列国经济政，亦具有必然风险公司海外营业。 关心

　　21年20，位列广西企业100强前15位以公司为焦点资产的柳工集团。形成部门和次要收入来历公司为柳工集团的主要，司支撑志愿强柳工集团对公。

　　和主管部分要求按照国际老例，期内的债券进行跟踪评级中诚信国际需对公司存续，进行跟踪监测对其风险程度。按期跟踪评级本次评级为。

　　评级中本次，法令、律例及监管部分相关要求中诚信国际及项目人员遵拍照关，评级流程及评级尺度按照中诚信国际的，尽责和诚信权利充实履行了勤奋，循了实在、客观、公道的准绳有充实来由包管本次评级遵。

　　性方面财政弹，形成立了优良合作关系公司与银行等金融机，21岁暮截至20，398.49亿元取得银行授信总额，261.13亿元此中未利用额度，主板上市企业同时公司作为，资渠道扩充本身实力可通过本钱市场融，流动性充沛全体备用。期末同，为12.36亿元公司受限资产总额，务发生的无形资产、持久应收款等次要为包管金、融资租赁、保理业，的比例为3%摆布占当期末总资产，产比重小受限资。

　　期内跟踪，范畴连结凸起的市场地位公司在装载机、挖掘机，、加强其他产物合作力并持续加大研发投入；有所扩大同时产能，求仍较为兴旺叠加下流需，产物销量同比提2021年各升

　　殊通俗合股）核阅的2019~2021年备查核阅演讲以下财政阐发基于公司供给的经致同会计师事务所（特，具尺度无保留看法的2019和2021年审计演讲以及经致同会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出；2021年审计演讲期初数此中2020年数据采用，期财政演讲期末数其余数据均为各。备考归并财政报表最晚期初（2019年1月1日）实施完成备查核阅报乞假设公司刊行股份接收归并柳工无限事项已于。

　　天）和即期领取两种体例付款合同商定分远期（常规60；为30天预付采购间接采购的钢材，材按到货当月付款结算通过商业商采购的钢。

　　净现金流/总债权 0.16 0.14 0.13 0.0表 8：近年来公司次要欠债和权益环境（亿元） 运营勾当6

　　规模劣势的企业作为行业内具有，价能力并在结算中享有必然的信用周期跟踪期内公司对供应商仍具有较强的议。中其，后75天领取货款零部件货到入库；信用证模式进口件采用，度采购和谈后常规签定年，并开具信用证按月签定合同，行银按

　　告》用报，22年5月7日2019~20，期还本、按期付息公司告贷均可以或许到，本金和利钱的环境未呈现延迟领取。材料显示按照公开，告出具日截至报，无信用违约记实公司在公开市场。

　　他持久资产领取的现金－分派股利、利润或偿付利钱领取的现FCF =运营勾当净现金流－购建固定资产、无形资产和其金

　　有的公司5111 柳工无限持,316,股票被登记463股，买卖后公故上述司

　　AAA级注：除，以劣等级外CCC级及，”、“－”符号进行微调每一个信用品级可用“＋，略低于本品级暗示略高或。

　　性需求的释放加强及弥补，呈现快速回暖趋向我国工程机械出口；额达到340亿美元全年工程机械出口金，长60.4%同比大幅增。期来看中长，市场更大的行业空间海外市场具有比国内，化结构的全面铺开跟着国产物牌国际，办事收集不竭的优化海外发卖渠道、经销，成为全球工程机械领军企业国内工程机械龙头企业无望；需求端走弱的环境下特别是在目前国内，企业的可持续成长供给强劲动力海外市场需求将为国内工程机械。

　　销量数据为备考口径注：2019年产，同下；凝土机械、农业机械、高空功课平台、矿山机械其他产物包罗平地机、叉车、预应力产物、混。

　　发卖模式方面营销系统和，仍以经销为主公司国内发卖，计具有跨越140家授权经销商截至2021岁暮在各省、区合，全资或控股直营公司同时设立20余家，模式与经销商不异其营业定位和运营，能力及办理等方面更具劣势但在响应客户需求、抗风险。时同，略大客户为开辟战，始成长直销模式跟踪期内公司开，铁三局等十余家计谋客户签订和谈昔时共与海螺水泥、中铁八局、中，入目前占比仍较低但该模式下的收。场方面海外市，家海外营销公司公司目前具有多，多家经销商的2并通过300,客户供给发卖和办事支撑700多个网点为海外，0个国度和地域已笼盖跨越17；场需求回落的环境下2021年在国内市，市场开辟力度公司加大海外，幅上升约66%海外收入同比大，入增加的次要贡献成为拉动当期收。以远期信用证结算公司海外营业次要，6~12个月结算周期为，司合作的体例降低账款收受接管风险公司采纳与中国出口信用安全公，品进行套期保值并利用金融衍生，必然的汇兑丧失风险但汇率波动仍带来；时同，地点法律王法公法律律例的管辖海外营业和资产遭到，资壁垒以及合同违约等诸多复杂要素影响具有国际政治、列国经济政策、商业和投，拓展及运营的风险或将增大海外营业。

　　机械下流需求仍然较为充沛得益于 2021年工程，大和产物品种的添加以及营业规模的扩，各板块收入规模同比上升昔时公司配备制造营业，收入平稳增加带动停业总；中其，械板块收入贡献维持在60%摆布以挖掘机和装载机为主的土石方机，推土机等产物销量的提拔带动其他工程机械及配件收入增幅较大农业机械、液压附件等零配件以及波兰 Dressta旗下。率延续下行趋向但当期停业毛利，行业合作加剧等要素影响次要受原材料价钱上升及；外此，上采纳返利政策公司在发卖模式，部门抵减发卖收入赐与经销商的扣头，形成必然影响对毛利率程度；毛利率维持高位融资租赁营业，入规模较小但因为收，利率贡献无限对全体停业毛。

　　%) 2019（备考） 2019 2020 202表 5：近年来公司次要板块收入及毛利率环境(亿元、1

　　债方面或有负，21岁暮截至20，范畴内子公司担保公司仅有对归并，余额为55.69亿元此中对中恒租赁的担保，外担保无对。期末同，定向保兑仓营业（承兑）余额为8.01亿元公司及所属子公司与银行、经销商合作开展的，融资租赁余额62.43亿元负有回购或担保义务的外部，贷款余额0.04亿元承担回购权利的按揭，0.48亿元三者共计7，净资产17%和44%约占当期末总资产和，险值得关心或有欠债风。

　　董事3名此中外部，事4名独立董，公司和国改双百成长基金办理无限公司各委派1名外部董事持股5%以上的计谋投资者招商局本钱办理（北京）无限，愈加规范管理布局。

　　任何表述和判断仅作为相关决策参考之用本信用评级演讲对评级对象信用情况的，用人据此演讲采纳投资、假贷等买卖行为并不料味着中诚信国际本色性建议任何使，售或持有相关金融产物的根据也不克不及作为利用人采办、出。

　　BIT＋折旧＋无形资产摊销＋长等候摊费用摊EBITDA（息税折旧摊销前亏损） =E销

　　刊行“21柳工01”2021年6月公司，2.00亿元募集资金总额；2年3月末截至202，途弥补流动资金已按照商定用，用完毕且已使。

　　期内跟踪，仍为装载机和挖掘机公司两大主导产物，国内市场拥有率重回第一此中装载机2021年，位居首位2全球销量亦。系列较为齐备公司各产物，化、大数据等方面的研发立异且持续加大在智能化、电动，同比增至9.35亿元2021年研发投入，比重为3.26%占停业总收入的；56HMAX装载机、 6626E压路机的发布昔时完成业内首套无人驾驶922F挖掘机、 8，山、破裂功课的高端挖掘机产物的上市并实现F系列挖掘机和特地使用于矿。

　　务规模持续增加概况数据 业，不竭优化本钱布局。公司的手艺劣势及不竭完美的发卖渠道依托于工程机械行业景气宇的较高、，总收入连结增加2021年停业，程度有所压降期末财政杠杆。

　　行业合作等要素影响受原材料价钱变化及，业毛利率进一步下行2021年公司营，丧失对利润形成必然侵蚀加之期间费用和资产减值，利程度走全体盈弱

　　安然平静EBITDA均有所下降2021年公司运营获现水，保障能力随之弱对债权本息的化

　　国际认为中诚信，系统完美公司营销，渠道结构普遍海表里发卖，对经销渠道的管控能力及客户获取能力同时直营公司的模式有益于公司加强。规模较大且持续添加但同时公司信用发卖，违约的环境若呈现客户，购产物的权利公司将履行回，资金压力发生必然，环境以及面对的回购风险连结持续关心中诚信国际将对公司融资租赁营业过期。

　　款规模较大运营环节占，需予以关心资产质量。发卖占比力高因为公司信用，添加备货且近年来，大量流动资金运营环节占用，度及存货贬价对盈利能力的影响同时需关心应收款子的收受接管进。

　　本轮行业景气宇上升的主要要素工程机械行业更新换代需求亦是，环境下凡是，周期约为8~10年工程机械产物的寿命，2008~2011年上一轮发卖高峰集中在，量产物的裁减和更新换代高峰期2016~2021年为其存。升级方面环保政策，量方式(中国第三、四阶段)〉(GB 20891-2014)点窜单》中指出生态情况部办公厅发布的《〈非道路挪动机械用柴油机排气污染物排放限值及测，12月1日起自2022年，非道路挪动机械及其装用的柴油机应合适本尺度第四阶段要求所有出产、进口和发卖的560kW以下（含560kW）；内老旧设备和高排放设备加快裁减环保政策的升级或将使得将来两年，供了必然的内在驱动力为工程机械行业增量提。来看全体，峰已于2021年接近尾声工程机械天然更新换代高，模的天然更新换代及高排放设备排放需求将来1~2年内各产物估计仍将有必然规，高速增加供给保障但难认为发卖量的。

　　产能操纵率 销量 产能 产量 产能操纵率 销产能 产量 产能操纵率 销量 产能 产量 量

　　告公，汇市场风险为规避外，36亿美元的金融衍生品买卖营业2022年公司拟开展不跨越1.。

　　AAA级注：除，以劣等级外CCC级及，”、“－”符号进行微调每一个信用品级可用“＋，略低于本品级暗示略高或。

　　方机械外除土石，争力亦持续加强公司其他产物竞，机械市场取得较大冲破2021年以来在路面，率提拔3个百分点平地机市场拥有；比大幅增加约150%高空功课平台收入同，出口北美并初次；营业净利润大幅增加新接收归并的预应力，线拉索等产物市场拥有率连结领先公路锚具、公路橡胶支座、钢绞。机械无限公司（以下简称“江汉建机”）10月起公司分步收购湖北江汉建筑工程，其16.75%股权截至当岁暮已持有，1.18亿元领取买卖对价，4.92亿元至持股比例达到51%并拟于2022年6月末前对其增资；重机械行业多年江汉建机深耕起，年产8具备,工起落机和4000台施,起重机的产能000台塔式，向安装施工起落机等多个独创产物并具有多吊笼扭转施工起落机、逆，述收购通过上，身在该范畴的合作力公司可进一步提拔自，局亦愈加完美出产基地布。

　　债/买卖性金融欠债＋对付单据＋一年内到期的非流动欠债＋其他债权调整短期债权 =短期告贷＋以公允价值计量且其变更计入当期损益的金融负项

　　现金净流入同比下降较多2021年公司运营勾当，价钱上升导致净营运资金占用添加次要因为利润程度下降以及原材料；流出但流出规模上升投资勾当现金维持净，和股权投资添加所致次要系当期在建项目。以及上年引入计谋投资者影响受有息债权净了偿规模扩大，金流转为大幅净流出态势2021年筹资勾当现。

　　评级演讲出具之日起生效本次信用评级成果自本，债券的存续期无效期为受评。续期内债券存，期对评级对象进行跟踪评级中诚信国际将按期或不定，更评级成果或暂停、终止评级等按照跟踪评级环境决定维持、变。

　　/停业成本－对付账款平均净额×360天/（停业成本＋期末存货净额－期初存货净额现金周转天数 =应收账款平均净额×360天/停业收入＋存货平均净额×360天）

　　风险和资产收受接管风险面对必然或有欠债。21岁暮截至20，保兑仓营业和融资租赁余额较大公司负有回购或担保义务的定向，有欠债风险面对必然或；期末同，诉金额为4.50亿元公司未决诉讼合计涉，外此，赁营业涉诉金额6.39亿元公司与海航系企业开展融资租，申报的7亿元债务已全数获得确认中恒租赁向海航破产重整办理人，收受接管环境需持续关心后续了债进展与资产。

　　给能力不竭提拔公司零部件自，道不变采购渠，商依赖不大对单一供应，价能力和结算账且具有必然的议期

　　连结增加权益规模，务杠杆均有所下降短期债权占等到财，仍有待改善但债权布局；款规模较高运营环节占，动性形成影响对全体资产流，风险连结关需对收受接管注

　　运输周期偏长的海外发卖规模扩大部件价钱上涨、岁尾备货添加以及，存货进一步上升2021岁暮，品的去化及贬价风险将来需关心库存商。际关心到中诚信国，、存货规模连结增加态势跟踪期内公司应收账款；的应收融资租赁款4亦维持在较高程度同时中恒租赁开展融资租赁营业构成，总资产的比重较高上述科目合计占，用大量资金运营环节占，流动性风险连结关心需对公司可能面对的。.91 54.44 54.5对付账款 37.56 422

　　了偿债权的能力一般BBB 受评对象，情况影响较大受晦气经济，险一般违约风。

　　或曾经正式对外发布的消息本次评级根据刊行人供给，完整性、精确性由刊行人担任相关消息的合法性、实在性、。靠性的准绳对评级消息进行审慎阐发中诚信国际按拍照关性、及时性、可，实性、完整性、精确性不作任何包管但对于刊行人供给消息的合法性、真。

　　核阅演讲、2019年及2021年审计演讲拾掇注：中诚信国际按照2019~2021年备考，2021年审计演讲期初数此中2020年数据采用，务报表期末数据其余各期均为财；柳工无限”）事项已于备考归并财政报表最晚期初（2019年1月1日）实施完成备考财政报表假设公司刊行股份接收归并广西柳工集团机械无限公司（以下简称“。

　　和广西地域的上市企业作为国内工程机械行业，方面获得股东及广西国资委的较大支撑公司将来无望在营业拓展和融资渠道等。收归并柳工无限完成后夹杂所有制鼎新及吸，层级削减公司股东，获得激活体系体例机制，的全体合作劣势有益于提高公司。

　　1年运营性营业利润同比下降25.02%原材料价钱上涨及行业合作加剧导致202，随之削减利润总额。损益方面非运营性，存货规模均较大因为信用发卖及，丧失为主的资产减值丧失连结必然规模以应收融资租赁款坏账丧失和存货贬价；献的投资收益连结不变合营企业广西康明斯贡。收入有所扩大影响受利润程度下降但，润率和总资产收益率均有所降低2021年公司EBITDA利。际关心到中诚信国，显著的周期性特征工程机械行业具有，产和根本扶植投资的影响较大产物市场需求受国度固定资，内合作不竭加剧同时近年来行业，盈利承压个体产物，业合作态势对公司收入规模和盈利程度的影响中诚信国际将持续关心行业景气宇波动及行。

　　银行存入30~50%比例的包管金3定向保兑仓模式次要为经销商向，汇票用于采办公司产物向公司开具银行承兑，指定公司为收款方所开具的承兑汇票，敞口差额在经销商无法按期公司对该营业项下的银行填

　　净现金流（CFO）－分派股利、利润或偿付利钱领取的现经调整的运营勾当净现金流（CFO-股利） =运营勾当金

　　发卖渠道及较为矫捷的结算体例公司保有普遍且不变的海表里，的风险节制流程同时成立了完整；

　　国际认为中诚信，述买卖通过上，及工程机械出产配套资产得以全体注入上市公司柳工无限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械，上下流延长及横向拓展公司主停业务进一步向，获得优化财产布局，进一步完美财产结构，度变化组织并无望深、

　　讼方面未决诉，21岁暮截至20，诉金额为4.50亿元公司未决诉讼合计涉。外此，资租赁营业涉诉金额7亿元公司与海航系企业开展融，海航根本”）发布并经债务人会议通过的破产重整打算按照海航根本设备投资集团股份无限公司（以下简称“，通俗债务 5.97亿元转确认中恒租赁对海航系的为

　　国际认为中诚信，以及国度宏观调控力度加码跟着国内疫情获得无效节制，复产带动需求释放下流行业及时复工，械产物销量连结快速增加2021年上半年工程机；年下半年以来但2021，缓使得国内需求增量削减基建及房地产投资的放，换代高峰期竣事叠加本轮更新，度有所回落行业景气，行业成长的主要驱动力出口则无望成为将来。

　　目标添加）－（分派股利、利润或偿付利钱所领取的现金－财政性利钱收入－本钱化利钱收入留存现金流 =运营勾当净现金流－（存货的削减＋运营性应收项目标削减＋运营性对付项）

　　动欠债”中的短期融资券计入“短期债权”注：1、中诚信国际在阐发时将“其他流，”和“统借统贷”计入“持久债权”将“持久对付款”中的“融资租赁款，计入“持久债权”将“租赁欠债”。

　　用本演讲所表述的中诚信国际的阐发成果而呈现的任何丧失担任中诚信国际不合错误任何投资者（包罗机构投资者和小我投资者）使，供给第三方所发生的任何后果承担义务亦不合错误刊行人利用本演讲或将本演讲提。

　　有息债权同比下降虽然2021岁暮，获现程度下滑程度更大但因为盈利能力及运营，金流对债权本息的笼盖能力均有所削弱跟踪期内EBITDA及运营勾当净现；币资金的回落跟着账面货，倍数降至0.61倍其对短期债权的笼盖，债压力亦有所上升公司面对的短期偿。

　　公司存续期内相关债项进行了跟踪评级中诚信国际信用评级无限义务公司对贵。用评级委员会核定经中诚信国际信：

　　构图及组织布局图（截至2022年3月末附一：广西柳工机械股份无限公司股权结）

　　地处出海口广西自治区，设和“一带一路”计谋依托于国际大通道建，资金的鼎力支撑获得国度政策和。业、资本型工业和旅游业目前主导财产为根本农，区出产总值242021年地,86亿元740.，7.5%同比增加。业链供应链不变性和合作力的若干办法》按照广西自治区《关于提拔广西环节产，计谋财产包含机械制造财产将来广西自治区重点成长的。

　　步加大对海外市场的开辟和结构近年来我国次要工程机械企业逐，体呈波动增加趋向全行业出口金额整，新冠疫情持续发酵的冲击此中2020年受海外，期遭到较着抑止国际市场需求短，现必然程度的回落行业出口规模出，额209.69亿美元全年工程机械出口金，13.6%同比下降。1年以来202，疫情的缓解、逆周期调理跟着海外次要市场区域的

　　出净额－提取安全合同预备金净额－保单盈利收入－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收运营性营业利润 =停业总收入－停业成本－利钱收入－手续费及佣金收入－退保金－赔付支益

　　够为工程机械主业供给办事公司内部融资租赁营业能，较为完美风控系统，变更及客户付款能力的变但仍需关心行业景气宇化

　　需求来看从市场，较着的有房地产和根本设备扶植行业工程机械行业下流范畴拉动感化较为，成长密不成分与宏观经济。游次要驱动要素之一根本设备投资作为下，持正增加趋向近年来均保，速已放缓但全体增；额（不含电力）同比增加0.4%2021年全国根本设备投资完成，度后置等要素影响受专项债刊行进，于预期增速低。出了102项严重工程项目我国“十四五”规划明白提，焦基建范畴此中大都聚，型根本设备扶植投资力度的加强严重工程项目扶植的推进和新，游需求带来必然的支持可以或许对工程机械的下；方当局债权风险节制使命的严峻性但考虑到地盘财务的减弱以及地，风险之间的矛盾仍然凸起稳增加与处所当局债权，建投资将暖和增加估计2022年基。业全体销量变更具有较高的分歧性房地产开辟投资增速与工程机械行，年下半年起2020，中供地”政策接踵出台“三道红线”、“集，扩张的成长模式构成无力束缚对房地产企业依托债权得以；布景下在此，发投资完成额增速持续回落2021年全国房地产开，~2月增速进一2022年1步

　　布局来看从产物，械设备占领了我国工程机械市场上绝大部门的份额挖掘机、装载机、起重机、压路机四个常用工程机，据绝对市场地位此中挖掘机占。机累计销量22.38万台2021年1~6月挖掘，1.34%同比增加3，期汗青新高销量再创同；环境呈现较着下滑但下半年以来发卖，4.28万台全年发卖3，至4.63%同比增速降，量27.44万台此中国内市场销，6.32%同比下降。上年高基数影响受季候性要素及，发卖挖掘机4.10万台2022年1~2月共，

　　机械产物销量大幅增加2021年上半年工程；产物销量较着回落但下半年以来次要，更新换代高峰接近尾声的影响下在固定资产投资预期下探以及，业发卖或将承压2022年行，成为主要增加海外市场将点

　　柳工01”的债项信用品级为AAA评级概念：中诚信国际维持“21。营业规模持续增加、本钱布局不竭优化、备用流动性充沛以及夹杂所有制鼎新完成等方面的劣势对公司全体信用实力供给的无力支撑中诚信国际必定了广西柳工机械股份无限公司（以下简称“柳工股份”或“公司”）产物布局丰硕、研发实力较强、市场地位领先、。时同，占款规模较大、面对必然或有欠债风险和资产收受接管风险等要素对公司运营及全体信用情况影响中诚信国际关心到行业周期性和海外营业带来必然运营风险、盈利能力有所下滑、运营环节。

　　预备金净额、保单盈利收入、分保费用”为金融及涉及金融营业的相关企业公用注：“利钱收入、手续费及佣金收入、退保金、赔付收入净额、提取安全合同。报表格局的通知》（财会[2018]15号）按照《关于修订印发2018年度一般企业财政，金融原则的企业对于已施行新，投资+其他债务投资+其他非流动金融资产+持久股权投资”持久投资计较公式为：“持久投资=债务投资+其他权益东西。

　　21岁暮截至20，17大制造基地公司在国内具有，常州、上海和山东临沂等地别离位于广西柳州、江苏；外产能当地化并积极推进海，于印度、波兰、巴西和印尼海外4大制造基地别离位，土机产物已根基实现全当地化此中印度压路机产物及波兰推。

　　制鼎新完成夹杂所有，实力提拔全体合作。股份接收归并柳工无限公司于2022年刊行，有制鼎新工作完成夹杂所。股东层级削减归并完成后，更为扁平化管理布局，程机械出产配套等资产纳入上市公司系统内同时预应力产物、建筑机械、农业机械及工，司的合作劣势有助于提高公。

　　务于公司工程机械发卖营业跟踪期内中恒租赁仍次要服，租赁营业的投放未进行外部融资，亦未发生变化租赁营业模式，主机厂承担回购权利并了偿过期坏账且次要租赁营业均由柳工股份和部属；收入9.90亿元2021年取得，收入占比约90%此中工程机械营业。自有资金、外部融资和内部往来款中恒租赁的融资资金来历凡是分为，股份进行全额担保外部贷款均由柳工，底细对较低分析融资成。

　　了偿债权的能力极强AAA 受评对象，经济情况的影响根基不受晦气，险极低违约风。

　　用率连结下行态势2021年期间费，相对高位但仍处于，力有待提拔费用管控能。外此，公司相按照关

　　构丰硕产物结，位及较强的研发实力并连结领先的市场地。、高空功课机械等近30条零件产物线公司已构成装载机、挖掘机、起重机械，再制造、二手机等配套办事系统以及融资租赁、配件、办事、；内市场份额重回第一2021年装载机国，连结较强的市场地位跟踪期内主导产物。时同，大研发力度公司持续加，品和焦点零部件的开辟2021年完成多项新，入比重维持在3%以上研发投入占停业总收。

　　年12月2020，工无限完成增资扩股公司原第一大股东柳，及常州嘉佑企业办理合股企业（无限合股）参与本次增资扩股广西招工服贸投资合股企业（无限合股）等7名计谋投资者，4.14亿元总投资金额3，）对柳工无限的持股比例由100%降至51%广西柳工集团无限公司（以下简称“柳工集团”。2年3月202，收归并柳工无限工作公司完成刊行股份吸，买卖作价76.16亿元柳工无限100%股权，行991公司发,827,.75亿元增至19.55亿元278股1、注册本钱由14，主体资历予以登记同时柳工无限法人；演讲出具日截至本次，和登记、工商变动登记及登记手续已全数完成上述接收归并中涉及的资产交割、股份刊行，、持有公司25.87%的股份公司第一大股东变动为柳工集团，产监视办理委员会（以下简称“广西国资委”）现实节制人仍为广西壮族自治区人民当局国有资。外此，司董事会形成发生必然变化上述夹杂所有制鼎新使得公，会成员11名目前公司董事，

　　了债十年；金7900万元及海航根本股票2截至2021岁暮公司已收到租,1万股41。值预备进行了专项计提公司已就该事项涉及减，进展环境及公司融资租赁房钱收受接管风险连结关心中诚信国际将对海航根本破产重整打算的施行。

　　模和布局均连结不变跟踪期内公司资产规，持在70%以上流动资产占比维。增资扩股影响受上年进行，资金保有量降至常态程度2021岁暮公司货泉，受限部门5.69亿元此中以包管金为主的，例较低受限比。模的扩张连结增加应收账款随营业规，部门占比为75.16%同期末账龄在一年以内，备8.19亿元累计计提坏账准；赁发卖比例较高但得益于融资租，仍处于行业领先程度公司应收账款周转率。于由零

　　）＋以公允价值计量且其变更计入当期损益的金融资产＋应收票本钱布局 现金及其等价物（货泉等价物） =货泉资金（现金据

　　渠道可以或许对全体偿债能力供给支撑充沛的外部授信和通顺的股权融资，有欠债风险值得关但未决诉讼及或注

　　合计采购金额44.38亿元2021年公司前五大供应商，比例18.80%占昔时采购总额，度较为分离采购集中；称“广西康明斯”）和广西威翔机械无限公司为联系关系方前五大供应商中广西康明斯工业动力无限公司（以下简，要遵照市场价钱准绳联系关系买卖的订价主，购合计为24.39亿元全年公司来自联系关系方处采。

　　东为柳工集团公司控股股，为广西国资委现实节制人，将来重点成长的计谋财产工程机械属于广西自治区，焦点制造企业作为该范畴，东及当局的较大支公司可以或许获得股持

　　及以融资租赁为主的信用发卖公司结算模式包罗全款提货，司（以下简称“中恒租赁”）和第三方融资租赁机构开展融资租赁营业次要通过全资子公司中恒国际租赁无限公；制风险为控，用发卖比例略有压降2021年公司信，程及“开山系统”进行及时监控并通过笼盖全程的风险管控流。中其，租人的模式下中恒租赁为出，采办租赁设备财富安全客户打点融资租赁时需，中恒租赁受益人是，租赁设备价钱承保金额为；开展的融资租赁营业项下本金余额74.89亿元2021岁暮中恒租赁为公司零件产物终端客户所。租赁合作和谈》及相关隶属和谈公司与外部融资机构签定了《，余额为62.43亿元同期末外部融资租赁，元、过期率4.67%过期金额为2.92亿；元、垫款率5.44%垫款余额为3.29亿，额5.24亿元当期公司回购总。

　　前次评级时间 刊行金额 债券余额 存续期 特殊条债券简称 本次债项信用品级 前次债项信用品级 款

　　还债权的能力很强AA 受评对象偿，境的影响较小受晦气经济环，险很低违约风。

　　液压部件、传动部件、钢材和布局件等公司次要原材料和零部件包罗柴油机、，劣势、降低进口依赖为提拔差同化合作，续推进焦点零部件研发2021年以来公司持；款焦点零部件昔时发布13，系统产物设想和样机下地完成2吨电动装载机传动，反转展转减速机的全系列批量笼盖实现了5.5-65吨挖掘机，吨矿山挖掘机分动箱并自主开辟120。零部件系统独立自主可控目前公司已根基实现焦点，动、液压、操控和施行系统处理方案可以或许为零件产物供给全套动力、传；汽车工业无限公司成立的3家合伙公司运转环境优良同时公司与德国采埃孚公司、美国康明斯公司及五菱，及驾驶室产物更具手艺和质量劣势其出产的传动系统、柴油策动机，部件优化婚配方面的能力有益于提拔公司在环节零。

　　海外市场的苏醒保尺度升级以及，下流需求仍然较为兴旺2021年工程机械，等产物销量均同比添加公司装载机及挖掘机。市场需求为满足，扩建及智能化提拔项目当期公司继续进行产能，有所扩大产能规模，备货以应对国际订单的增加同时适量添加装载机产物，销率下滑导致其产；量同比削减但挖掘机产，司响应削减出产并消化库存所致次要系下半年市场需求削弱、公，率随之下行其产能操纵。外此，际也留意到中诚信国，换代需求释放接近尾声影响受房地产行业疲软以及更新，量增速较上年较着放缓2021年挖掘机销；求则较为稳健装载机市场需，20%摆布的增幅近三年均维持了，弱于挖掘机其周期性，具有优良的抵御周期性变化的能力以此为主的产物布局或使得公司。

　　行人委托评级本次评级为发。国际与刊行人形成委托关系外除因本次评级事项使中诚信，本次评级行为独立、客观、公道的联系关系关系中诚信国际与刊行人不具有任何其他影响；具有任何其他影响本次评级行为独立、客观、公道的联系关系关系本次评级项目构成员及信用评审委员会人员与刊行人之间亦不。

　　规模的扩大跟着采购，单据连结上升趋向2021岁暮对付；债权布局进行调整当期公司继续对，替代到期的短期告贷新增部门持久告贷以，融资规模同时节制，及比重有所下降流动欠债规模。欠债及有息债权小幅压降上述要素带动跟踪期末总，0.01%大幅降至74.73%短期债权占比随之由上岁暮的9，仍有待进一步改善但债权刻日布局。的不竭堆集受益于利润，长带动所有者权益规模小幅提拔2021岁暮未分派利润的增；红3.12亿元同年宣布现金分，股股东净利润的31.46%占当期归属于上市公司通俗，连结不变分红政策。使得公司财政杠杆程度不竭改善债权的削减及权益的添加配合，业内合理程度并连结外行。

　　还债权的能力较弱BB 受评对象偿，情况影响很大受晦气经济，违约风险有较高。

　　还债权的能力较强A 受评对象偿，济情况的影响较易受晦气经，险较低违约风。

　　行担保的结果和资产收受接管环境等要素中恒租赁按照承租人了偿能力、执，资产分为五类将融资租赁，级类、可疑类和丧失类即一般类、关心类、次。呈现违约环境若租赁客户，在30天内且房钱过期，牵头担任催收则由营业部，天内判断承租人还款能力和志愿营业部项目担任人需在过期5，况自行采纳催收手段按照承租人的具体情；30天以上的项目对于房钱过期在，法务部分同一管来由营业部分移交，进行资产措置由法务部对其，诉讼等法令手段需要时可采纳。的外部市场风险及客户违约风险等连结关心中诚信国际将对公司租赁营业开展所面对。

　　备制造业的重点财产之一工程机械行业是国度装，成长和根本设备程度互相关注行业的成长与国民经济现代化。时同，期性行业作为周，均维持了正增加态势自2016年以来。

　　.7%降至3。管政策框架下在现有严监，房地产投资增速仍将放缓估计2022年全年我国，机械产物发卖增加的驱动力短期内较难作为拉动工程。

　　相关法令、律例以及监管部分的相关划定本评级演讲的评级结论是中诚信国际遵照，流程和尺度做出的独立判断根据合理的内部信用评级，人的不妥影响而改变评级看法的环境不具有因刊行人和其他任何组织或个。法在公司网站（）公开披露本评级演讲所根据的评级方。

　　争力来看从全球竞，的合作实力逐渐添加我国工程机械行业，额不竭上升全球市场份，品牌占比亦不竭下降同时国内市场中海外。0强排行榜（Yellow Table 2021）按照英国KHL集团发布的最新全球工程机械制造商5，0家企业入榜中国共有1，升7.3个百分点至24.9%发卖额占全球市场的份额同比提；入榜的浙江鼎力外除厦工股份和新，名均有所上升其他企业排，和中联重科跻身榜单前五此中徐工集团、三一重工。

　　外此，销营业开展为推进营，行承兑汇票赐与必然授信额度公司合作银行向经销商开立银，节制风险同时为，股东供给反担保要求经销商及其；21岁暮截至20，承兑汇票余额为8.01亿元各经销商开出的未到期银行，垫款及回购事项未发生过期、。