本占比力高原材料成。停业成本中家电企业，为次要成来源根基材料成本，停业成本比例跨越 70%大都企业原材料成 本占，过了 80%白电企业均超。具有委外加工部门企业因为， 对较低成底细。用原材料有所不同分歧家电产物使，铝、钢、塑料等但次要为铜、。

　　品布局优化集成灶产。价带来的提价影响外除了受原材料价钱涨，鞭策了 价钱上涨产物布局调整也，发卖额占比变更来看从分歧类型的集成灶，速向蒸烤类款转移消毒柜款的需求快，款占比快速添加此中蒸烤一体机，Q1 线%2022。应的相对，下降较为较着消毒柜款份额。格来看从价，独立款的价钱较高蒸烤一体款与蒸烤，一 季度线 元2022 年， 元线，款和消毒柜 款均远高于蒸箱。

　　限购限售多城松绑，性持续加强房地产确定。支撑下在地方，对 宽松的政策调整空间因城施策付与处所当局相，地产市场支撑政策接踵出台一系列房。统计数据显示据中房研协，1 月至 4 月2022 年 ，2 条政策房地产调控政策我国处所当局共出台 20，中其，到 137 条宽松性政策达，67.82%占比达到 ，来看单月，力度较着加强4 月政策，加 62.22%政策数量同比增，达到 91.78%宽松 性政策占比。

　　格中枢下降洗地机价。价钱来看从洗地机，价迟缓上升洗地机均，年 4 月2022 ， 3137 元洗地机 均价为， 5.7%同比下降，客岁同期基数较高下降次要缘由为。格区间来看从洗地机价，产物价钱占比削减4000 元以上，迟缓下降价钱中枢。4000 价钱带零售额占比别离为 6.7%、33.8%、32.4%、27.1%2022 年 4 月份=1999、2000-2999、3000- 3999、=，、 1.7、-5.8PCT同比变更 2.9、1.2。

　　仅供参考（本文，任何投资建议不代表我们的。相关消息如需利用，演讲原文请参阅。）

　　企业业绩影响较大汇率波动对家电。式及家电龙头出海计谋 影响我国度电企业受保守代工模，占比力高海外收入，海外收入占比跨越 30%接近一半的家电上市企业。业海外收入以美元计较因为大部门炊电 企，动对家电企业业绩会有必然的 影响所以人民币对美元汇率短期快速波。入来看从收，汇率快速变更听民币兑美元，美元可以或许兑换更 多人民币订单结算时出口企业收到的，会添加收入将。、制形成本等均以人民币计价我国度电企业的原材料采购，国度电企业的成本合作劣势人民币 贬值也会加强我，无望添加海外订单，添加收入从而间接。：将来智库（演讲来历）

　　长趋向延续集成灶高增。数据显示奥维云网， 亿上涨到 2021 年的 256 亿集成灶零售额从 2015 年的 36，为 38.67%年均复合增加率，度延续高增加趋向2022 年一季，售额 47.5 亿元22Q1 集成灶零，19.5%同比增加 ，成灶零售额同比增速下降此中线 年 4 月集，%线。

　　售额同比下降扫地机械零。1-4 月份扫地机械人 ，.37%和-37.7线 月份扫地机械人线%

　　牌入局头部品，灶市场扩容加速集成。3 月 30 日2022 年 ，布高机能 集成灶新品厨电龙头老板电器发，军集成灶行业以主品牌进。成灶可以或许加速集成灶 市场扩容老板电器等保守厨电龙头入局集。功能来看从产物，提拔及新功能的渗入能够加速产物机能的。道端渠，要市场为三、四线城市因为目前集成灶的主，要市场为一二线城市而保守厨电龙头的主，快集成灶在一、二线城市的渗入龙头企业推出集 成灶产物能加。端来看从市场，强化对 消费者的教育龙头品牌入局将进一步。

　　持续上涨白电价钱。价钱大幅上涨因为原材料，料跌价冲击为应对原材，布局等手段提高产物价钱白电企业通过优 化产物，提拔较着白电均价。年 4 月2022 ，、洗衣机线%空调、冰箱。场款式不变因为白电市，一般 会维持价钱家电企业在跌价后，价概率较小后续产物降。

　　价逐渐提拔白电出口均。数据显示海关总署，格承逐渐上升趋向白电产物出口价，均价为 170、133 和 146 美元2022 年 4 月空调、冰箱、洗衣机，0.19%和 11.64%同比变更 16.3%、-， 月份环比下降较多冰箱均价因为 4，同期根基持平均价与客岁，均价表示较好空和谐洗衣机。

　　价钱提拔较着扫地机械人。、营销费用添加等要素影响受产物升级、原材料价钱，品价钱提拔较着扫地机 器人产，年 5 月2022 ，器人线%扫地机。布局升级较着扫地机械人，品占比提拔较着带自洁净功能产。 1-4 月2022 年，型占比为 69.5%和 92.6%保守电商和抖音电商 Top10 机，10 机型中在 Top，扫地机械人成为畅销机型具备拖 布自洁净功能的，0 机型有 8 款保守电商 Top1，0 机 型有 9 款抖音电商 Top1。：将来智库（演讲来历）

　　表示较好空气炸锅。品种增速来看从分歧产物，类不同较大各个细分品，类凭 借无油空气炸锅品，效高，的产物长处便利易洁净，Q1 线%2022。上发卖占比力高厨 房小家电线，部门地域受疫情影响因为三、四月份我国，停运物流，品类下降幅度较大厨小家电 大都，发卖额同比改善5 月份线上，比增速已转正部门产物同。：将来智库（演讲来历）

　　 6 月 10 日截至 2022 年，至今下跌 21.45%家电指数（申万）岁首��年月，一级行业 26 位排在申万 31 个，指数 7.25PCT跑输沪深 300 。稳增加预期影响岁首��年月家电行业受，300 指数跑赢沪深 ，月份后2 ，跌价影响受原材料，现承压板块表，下旬以来4 月，业绩超预期影响受一季报行业，有所改善板块走势。表示分化子版块，为 25.54%白电板块下跌最多。

　　气宇较弱白电景。线 月财产在，2、2604.17 和 2160.5 万台空调、冰箱、洗衣机累计出货量为 550.3，.5%和-12.6%同比变更 2%、-7，比变更 0%此中内销同， 和-10%-6.1%，-8.8%和-16%外销变更 3.9%、。 月来看单 4，空调小幅增加外白电出货量除，比均有较着下降冰洗内 外销同，调发卖 1540.88 万台2022 年 4 月家用空，0.87%同比增加 ，2.26%和-0.51%此中表里 销同比变更 。3.72 万台冰箱销量 61，15.6%同比下降 ，20.8%和 11.1%此中内、外销同比下降 ，84.37 万台洗衣机销量 4，21.8%同比下降 ，1.2%和 22.5%此中表里销同比下降 2。

　　价钱回落原材料。 4 月份以来2020 年，轧板等价钱起头环比 上升家电次要原材料铜、铝、冷。均价达到了近几年最高点2021 年 5 月，位震动之后高。乌和平影响本年受俄，别是铝价涨幅较着原材 料价钱特，价钱有所回落近期原材料，月 10 号截至 6 ， 铝均价为 96036 月 LME 铜、， 美元/吨2729，增速来看从同比，月份5 ，8.06%、6.13%和-14.42%铜、铝、螺纹钢月度均价同比变更 了-，月份均有所下降增幅较 4 。来看短期，美联储加息影响环比下行铜铝价钱受需求下降及，计相对不变后续价钱预，年基数上涨但跟着去，价钱同比增速将维持在低位估计后续大部门原材 料，成本压力无望缓解家电企业原材料。

　　仓持股市值比例为 1.62%2022Q1 家电板块基金重，少了 0.16PCT较 2021Q4 减，部门地域迸发疫情影响家电需求等要素影响因为一季 度原材料价钱环比上涨、国内，气 度相对较低家电行业全体景，近十年的底部区域基金重仓持股处于。

　　无望实现高增加我国商品房交付。中期房占比力高我国新房发卖，达到 87%2021 年，为发卖后 2 年摆布一 般期房交付时间，房产发卖数据来看从 2020 年，无望实 现较高增速本年我国新房交付。疫情影响虽然受，能会有所延期房产交付可，同束缚但受合，定简直 定性交房具有一。发卖面积 29282.44 万平方米2022 年 1-4 月房地产室第， 18.6%同比削减了，动 5.3%和-28.6%现房和期 房发卖面积同比变。

　　占比提拔新兴渠道。、价钱相对较低等属性因为小家电具有免安装，受互联 网盈利可以或许更好的享。渠道的成长跟着互联网，如抖音、快手、小红书等呈现了良多新兴电商例。抖 音和快手线%2022Q1 ，望进一步提拔将来占比有。渠道方面在线下，起头调整企 业也，端产物制造高，模占比逐渐提拔高端小家电规。

　　售同比下降保守厨电销。数据显示奥维云网，、灶、消） 发卖额 96.2 亿元2022 年一季度中国保守厨电（烟， 7.0%同比下滑，54.1 亿元此中油烟机 ， 6.6%同比下滑，3.8 亿元燃气灶 3， 4.6%同比下滑，.2 亿元消毒柜 8，17.6%同比下滑 。年 4 月份2022 ，延续下 降趋向油烟机和燃气灶，机线%油烟。类来看分种，表示优于油烟机一季度燃气灶。数据显示奥维云网，售量较油烟机多 60 万台一季 度燃气灶线上市场零，万台线 。等属性决定了燃气灶的更新周期比拟油烟机更短因为燃气灶的价 格相对较低、平安属性较强，灶 的需求较大零丁采办燃气。品形式采办的比例高达 84%2022 年一季度燃气灶以单，70%提 升较着比拟客岁同期的 。

　　场规模高位回落厨房小家电市。机、电蒸炖锅、摄生壶、台式单烤箱）市场规模从 2016 年到 2019 年不断维持增加趋向我国厨房小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆乳机、 破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤，0 年202，厨房小家电行业快速透 支宅经济带动的火迸发卖促使，市场持续承压厨房小家电，售额同比下降 14.1%2021 年厨房小家电零，3 个品类零售额 135 亿元2022Q1 厨房小家电 1，11.1%同比下降 ；957 万台零售量 5，13.4%同比下降 ，线%此中。

　　价提拔较着集成灶均。 年以来2022，比客岁同期都有较着增 长集成灶线上线下零售均价相。 月份1-4，灶线%集成。月份来看单 4 ，灶线%集成。：将来智库（演讲来历）

　　电促消费政策各地推落发。23 日5 月 ，深圳 市关于推进消费持续恢复的若干办法》深圳市发改委、商务局等多部分结合印发《，电消费方面在鞭策家，色节能家电促销提出要开展绿。 月期间5-8，、洗衣机、厨房家电、糊口小家电 等家用电器对消费者采办合适前提的电视机、空调、冰箱， 15%赐与补助按照发卖价钱的， 2000 元每人累计最高。圳外除深，出了处所性的促消费政策本年我国多 个地域也推，一个次要品类家电为此中的， 消费券、以旧换新补助等促消费政策包含发放家电。

　　比逐渐提拔集成灶占。数据显示奥维云网，成灶零 售量+燃气灶零售量））逐渐提拔集成灶的需求占比（集成灶零售量/（集，长到 2021 年的 11%从 2015 年的 2%增，季度为 10%2022 年一。比燃气灶价钱更高因为集成灶价钱相，+燃气灶零售额+消毒柜零售额+嵌入式零售额））比拟需求占比更高集成灶的规模占比（集成灶零售额/（集成灶零售 额+油烟机零售额，长到 2021 年的 29%从 2015 年的 6%增，季度达到 30%2022 年一。

　　方面内销，区疫情影响受部门地，度相对较弱白电景气，逐渐获得节制但跟着疫情，需求无望逐渐释放受疫 情抑止的。更新需求释放有必然的负面影响虽然国内经济增速放缓对白电，无效鞭策需求释放但消费券的发放能，发卖也有必然的拉动感化地产政策边际放松对白电，端无需过度灰心后 续白电出货，半年改善无望鄙人。来看全年，望接近 21 年白电内销出货量有。方面出口，出口增速较快近两年白电，年基数较高2021 。降温、家电库存处于高位、起头加息周期影响因为美国当局停发觉金补助、 地产热逐渐，添加压力较大美国度电需求，外疫情影响削弱同时 跟着海，逐渐恢复一般海外出产链，临较大的增加压力我国白电出口面， 来看全年，量大要率同比下滑空调、冰箱出口数。

　　化趋向较着产物高端。元及以上价钱段布局升级显著2022Q1 洗碗机线 ，格段零售额占比达 4.3%此中10000 元及以上价；零售额占比 达 60.6%洗碗机线 元及以上价钱段，提拔 13.3%较 2021 年。型发布来看从新品机，新品数量为 13 款线 万及以上价钱段的， 款线。

　　景气宇较高洁净电器。 年起头2020，新的增加通道洁净电器起头，延续高增 长趋向2021 年行业，长 28.9%零售额同比增。内部门地域疫情影响2022 年受国，比下降 9.92%1-4 月零售额同。付尾款时间为 6 月 1 日后客岁“618”京东和天猫平台支，1 日晚 8 点开 始本年改为 5 月 3，间变更影响受领取时，器零售额表示较好5 月份洁净电，%线。

　　比例延续上升趋向扫地机械人自洁净。品推出以来从自洁净产，出自洁净产 品各品牌纷纷推，占比快速提拔自洁净产物。品价钱相对较高因为自洁净产，均价提拔带动行业，模增加次要由价来驱动扫地机械 人市场规。多新品推出后续跟着更，格中枢无望下探自洁净产物价，无望改善销 量。增速逐月下降洗地机销额。数据显示奥维云网，快速增加 至 2021 年 48.9 亿元洗地机发卖从 2019 年 0.6 亿元，地机发卖额为 14.3 亿元2022 年 1-4 月洗，62.9%同比增加 ，的 添加跟着基数，比增速逐渐下降洗地机销额同，我国洗地机线.6%22 年 4 月份，构上看从结，加次要以发卖 量鞭策目前洗地机市场规模增。

　　率来看从渗入，已达到较高程度我国白电渗入率，次要为更新需求目前白电需求。家庭收入逐渐提拔跟着我 国年均，行业一个次要成长标的目的白电产物高端化已成为。数据显示奥维云网，6000-34000 美金）估计占比达到 54%2022 年我国上层中产阶层（年均家庭收入 1，端品类（冰箱 6000+2021 年线 下市场高；&柜机 9000+挂机 4000+；000+冷柜 2；0+滚筒）零售额占比均有较着提拔洗衣机（3000+波轮、 500， 9 和 7.5PCT此中冰箱和洗衣机提拔了。端化 趋向为投合高，端品牌投入力度白电龙头加大高，占比逐渐提拔高端品牌发卖。

　　复具备确定性和持续性2022 年完工修。 2019 年2016 年至，速高达 10.8%新开工年均复合增，在 2-3 年的纪律计较按照新开工到完工一般周期， 年将迎来完工高峰2019-2022，的完工增速为 2.6%、-4.9%但现实 2019、 2020 年，于预期远低。长有多种要素形成虽然完工周期延，期的到来已获得验证但全体 来看完工周，面积增加 10.8%2021 年室第完工，备一 定简直定性和持续性2022 年完工修复具， 2021 年但强度可能弱于。

　　绩边际改善家电板块业。3949.08 和 3293.9 亿元21Q4 和 22Q1 实现停业收入 ，4%和 7.22%同比增加 8.9。电行业营收增速环比提拔2021 年四时度家，部门地域疫情影 响22 年一季度因为，均遭到必然影响家电出产和发卖，增速放缓板块营收。 224.75 和 206.86 亿元21Q4 和 22Q1 实现归母净利润，%和 12.57%同比变更-6.11。率受原材料跌价 等要素影响同比下降2021 年四时度家电行业归母净利，材料跌价压力趋缓22 年一季度原，能力改善板块盈利，实现双位数增加助推归母净利 。

　　优于线下线上发卖。数据显示奥维云网，要素影响受疫情等，增速下降较 多白电线下发卖量，月份线，洗衣机的线%空调、冰箱和，%线。

　　衣机提价较多因为空调、洗，变更幅度相对较小零售额同比增速。 1-4 月份2022 年，和洗衣机的线%空 调、冰箱，%线。数据来看从单月，疫情影响因为受，需求添加储存食物，月线上发卖同比小幅增加冰箱 3 月和 4 ，增速不及 1-2 月空和谐洗衣机的同比，幅度大于线 上线下发卖下滑。

　　民币汇率来看从美元对人，初为 6.382022 年年，月 10 号截至 6 ，率为 6.70美元兑人民币汇，幅度为 5.01%人民币本年以来贬值。

　　渗入率较低我国洗碗机。网数据测算据奥维云，00 万台摆布（含 工程）中国洗碗机累计销量在 10，为 2 台/百户以此计较渗入率约，等发财国度远低于欧美。市场增速较好T3-5 ，新增加点无望供给。数据显示奥维云网， 2019 年的 16.1%提拔至 2021 年的 19.1%2019-2021 年洗碗机市场 T3- 5 市场零售额占比从。速来看从增，3-5 增加 22.5%2022 年一季度 T。修配套率提拔洗碗机精装。月份洗碗机配套规模 3.92 万套奥维云网显示 2022 年 4 ， 32%设置装备摆设 率， 13.2PCT较客岁同期上升。

　　持上涨趋向烟灶价钱保。数据显示奥维云网， 月份1-4，燃气灶线%油烟机和，%线。

　　年起头从去，积极亮相较多地产政策层，15 日5 月 ，监会结合发文央行、银保，于响应刻日 LPR 减 20 个基点将首套 住房商贷利率下限调整为不低，时同，因城施策答应处所，和二套房加点下限自主 确定首套房。全国性政策放松此次地方层面的， 利率下限限制打破了 LPR，央立场明白中，地房贷利率调整空间有助于进一步打开各，预期将获得提拔地产政策的改善，升确定性进一步加强将来房地产景气宇回。

　　格下降海运价。期间疫情，需求兴旺在海外，紧”的布景下但供应链“吃，单 转移到中国大量海外订购，出口势头强劲中国商品的，装箱需求剧增导致出口集；时同，装 卸力量不足海外目标地口岸，在口岸堆积大量集装箱，转遍及偏慢海外空箱周，内以满足需求来不及调回国。的影响下诸多要素，运力严重出口航运，持续上涨运费也。以来本年，部和平影 响因为疫情和局，然较为严重海运运力依，维持在高位海运价钱。数采用 FOB 模式虽然我国度电出口多，客户承担运费由，家电企业影响不大海运价钱变更对，者通过终 端提价来对冲成本但客户往往会要求产物降价或，营业形成必然影响均会对家电出口。 2 月以来2022 年，数(CCFI)持续回落中国集装箱运价 分析指，南亚航路下降较着此中欧洲航路和东，望进一步下 降后期海运价钱有，营业无望改善家电企业出口。

　　率会有所提拔家电企业毛利。口大部门为代工模式因为我国度电企业出，相对较低毛利率，善对企业影响较为较着汇率波动带来的毛利改。端来看从利润，都具 有必然的美元资产我国大部门炊电出口企业，人民币折算时在期末进行，值发生汇兑收益会由于人民币贬，厚利 润从而增。融手段对冲汇率波动风险因为部门企业会采用金，会不及汇兑收益现实收益可能。来 看总体，高我国度电企业出口合作力美元兑人民币走高无望提，升收入从而提，力 也会有所改善同时出口盈利能。

　　一些焦点品类已饱和厨电小家电品类中，为更新替代目上次要。刚需品类对于非，增速会逐渐下降在快速 迸发后。来看全体，品类饱和度高线上因为焦点，会相对平稳将来成长。渠道来看从销 售，小家电的次要发卖渠道目火线上渠道为厨房，国部门地域疫 情迸发影响因为 3、4 月份受我，售形成了必然的影响快递停滞对厨小销，影响的削弱跟着疫情，逐渐释 放需求无望，电商快速成长同时因为新兴，会转移至线上部门线下贱量，增速将边际改善线上发卖同比。道方面线下渠，数较低布景下继续下降本年一季度在客岁基，暖难度较大线下发卖回，能会维持在低位同比增 速可。体验店的形式具有因为线下以产物，会有所提拔全体均价，表示会优于销量所以销额规 模。

　　规模快速增加洗碗机零售。数据显示奥维云网，机零售额 19.1 亿元2022 年一季度洗碗，20.6%同比增加 ；35 万台零售量 ， 7.1%同比增加。中其，表示凸起线下市场，长 26.4%零售额同比增 ，长 14.0%零售量同比增。年 4 月2022 ，续高增速洗碗机延，线%

　　汗青较低位置板块估值处于。 6 月 10 日截至 2022 年，TM）为 14.29家电板块市盈率（T， 27.54%分位处于近 10 年的。

　　 月份1-4，下降 11.4%地产完工面积同比。地产后周期行业家电行业为房，电发卖拉动感化较大房地产行业对 家。宅完工面积 14661.72 万平米2022 年 1-4 月全国房地产住，11.4%同比下降 。8876.56 万平米房地产室第开工面积 2，28.4%同比下降 ，及销 售均有必然的影响因为疫情对房地产施工，发卖面积均同比下降四月份单月完工及。339.07 万平 米四月份完工面积为 2，12.18%同比下降 ， 3.1PCT增速环比添加，18.18 万平米开工面积为 73，44.88%同比下降 ，19.7PCT增速环比下降 。

　　局不变白电格，势较着龙头优。场款式来看从白电市，占率较高龙头市，步 上升趋向且近年来呈逐。气宇较弱时在市场景，势将愈加较着龙头品牌优，望进一步提拔市场集中度有，无望优于行业龙 头表示。

　　品均价回升厨小电产。的快速成长因为互联网，企业营销渠道门槛降低了小家电制造，品手艺壁垒较低叠 加小家电产，者较多入局，较为激烈行业合作，合作的次要手段产物价钱成为。线 年原材料价钱大幅上涨2019 起头厨房小家电，均价 仅小幅添加厨房小家电线上， 年持平与 19。 年一季度2022，在多重压力下小家电企业，部布局调 整起头通过内，品价钱提拔产，均价同比提拔 6.6%厨房小家电线上全体零售。