山真海蔚法兰泰克(603966)2023年中报点评：业绩略低于预期 欧式起重机保持较高增长

　　公司发布2023 半年报：公司上半年实现营收9.57 亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑2.64%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长4.12%。

　　业绩略低于预期。公司二季度单季实现营收5.13 亿元，同比增长11.34%，环比增长15.5%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下滑7.11%，环比增长166%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比下滑4.11%，环比增长197%；实现综合毛利率24.7%，环比提升7.7pct；实现净利率12.4%，环比提升7.03pct。上半年受制造业整体低迷影响，下游资本开支意愿较弱，公司上半年营收整体实现21.7%增长，表现出一定的韧性；而综合毛利率为21.1%，同比下降3.03pct致归母净利润下滑2.64%。

　　预计欧式起重机保持较高速增长。子公司诺威起重主要承担电动葫芦及起重机零部件制造和销售，上半年收入1.41 亿元，同比增长27%；子公司Voithcrane收入为1.20 亿元，同比下滑19%；子公司国电大力主要承担缆索起重机制造与销售，上半年收入为0.56 亿元，同比下滑9.4%；此外，公司工程机械及部件业务收入1.07 亿元，同比增长4.6%。公司收入结构中，除以上子公司之外主要为欧式起重机，经我们测算，公司欧式起重机收入为5.34 亿元，同比增长46%，保持了高速增长，彰显公司在高端起重机领域竞争力。

　　产能扩张有序，战略新兴业务落地。公司正加大产能扩张力度，安徽物料搬运装备产业园一期正有序推进，为绿色标准化起重机市场拓展奠定基础；湖州智能起重机及核心部件制造基地奠基，将进一步强化全产业链核心部件自制能力，为全球化布局奠定基础。此外，在战略新兴业务上，子公司绿电湾在新能源商用车领域布局已出显成效，在市政用车、港口码头、厂矿等短途场景均有项目落地，有望迎来快速发展。

　　投资建议：考虑到我国制造业景气度复苏低于预期，我们酌情下调公司盈利预测，预计2023-2025 年收入分别为23.4、29.1、36.2 亿元（前值分别为24.0、29.8、36.9 亿元）；归母净利润分别为2.65、3.51、4.60 亿元（前值分别为3.0、3.9、5.1 亿元）；结合行业平均估值，给予公司2023 年20 倍PE，调整目标价为14.6 元，维持“强推”评级。

　　风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；盈利能力回升不及预期等。

　　【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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