天真遇到现实主题曲民生证券股份有限公司李阳近期对华铁应急进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：高机收入高增，轻资产成效显现》，本报告对华铁应急给出买入评级，当前股价为8.67元。

　　公司高机业务快速增长，截至2022年末，高空作业平台设备保有量77951台，较2021年同期+30786台；出租率81.14%，同比-4.62pct，我们预计随着公司数字化与渠道布局推进，2023年出租率有望回升。

　　高机行业保持高景气度，2022年末全国高机市场保有量达到48万台，同比增长约20%。公司市场份额继续提升，公司高机规模占全国市场保有量约16.2%，较2021年增长约4.5pct。渠道布局方面，2022年末公司线个，其中一线个，二三线个，四五线个，我们预计下沉渠道布局继续推进。

　　渠道布局有利推动品类外延，公司已引入少量玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车等工程机械设备，有望打开租赁业务新增长点。

　　2022年公司与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等公司展开轻资产合作，二次转租设备台数达到10392台，占公司高机总保有量13.3%。2022年转租业务收入1.82元，同比+42.92%。此外，公司与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家合作，推进合资公司形式轻资产业务，战略合作金额达到30亿元。

　　2022年公司与蚂蚁链合作，解决轻资产方信任和透明问题。数字化助力高机业务降本增效，公司的电子签应用降低签单成本约96%，签单时间大幅减少，有望提升高机设备出租率。

　　建筑支护稳步增长，品类协同发展：2022年建筑支护设备保有量达到45万吨，同比+5.01%，其中地图钢支撑设备保有量32万吨，同比+2.53%。公司铝模板、民用钢支撑依托地铁钢支撑渠道协同发展，2022年末保有量分别为81万方、2万吨，同比分别+7.51%、+8.40%。

　　成本费用：2022年期间费用率25.92%，同比+2.53pct。其中销售费用率8.76%，同比+0.31pct，管理费用率5.42%，同比-0.02pct，研发费用率2.20%，同比持平，财务费用率9.54%，同比+2.24pct。财务费用同比增长64.24%，主因长期应付款及租赁负债造成利息支出增加。

　　其他关注点：2022年租赁负债41.28亿元，同比+57.98%，主因融资租赁方购置高机；应收账款27.62亿元，同比+31.61%，主因业务规模扩大；经营性活动现金流净额14.05亿元，同比+27.11%，现金流保持良好。

　　投资建议：推荐华铁应急，我们看好：①高机设备租赁龙头，持续享受行业扩容红利，②轻资产战略逐一落地，战略执行能力强，③数字化赋能，管理优势凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利为8.74、11.57和14.69亿元，现价对应PE分别为13、10、8倍，维持“推荐”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券尉凯旋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利7亿，根据现价换算的预测PE为15.76。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为11.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华铁应急（603300）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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